食品饮料行业跟踪报告：汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（12.01-12.05）食品饮料行业-1.90%，表现弱于上证指数（+0.37%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+1.51%），啤酒（+1.20%），软饮料（+0.43%），肉制品（-0.11%），保健品（-0.17%），调味发酵品（-0.32%），零食（-0.62%），烘焙食品（-0.73%），乳品（-1.74%），白酒（-2.59%），其他酒类（-3.06%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为安记食品（+50.23%）、海欣食品（+31.91%）、西王食品（+10.26%）、金字火腿（+9.08%）、香飘飘（+8.98%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-14.84%）、燕塘乳业（-11.33%）、西麦食品（-9.30%）、日辰股份（-7.49%）、舍得酒业（-7.46%）。
山西汾酒召开经销商大会，2025年经营稳健收官、2026年坚持稳健发展，看好汾酒稳健穿越周期。12月2日，山西汾酒召开2025全球经销商大会，重点介绍2025年工作总结与2026年发展规划等内容。公司2025全年经营稳健收官，2026年营销工作将围绕全国化深化、年轻化破局、国际化拓展及消费者精准服务四大方向发力，具体而言：①全国化深化：对全国市场实施分级管理，围绕战略重点市场、增量机遇市场及潜力市场匹配差异化资源投入与精细化运营，青花系列推动全国化纵深突破，老白汾围绕核心终端扩容实现重点市场渗透，玻汾则以价格带覆盖与渠道下沉策略加速全国化布局。②年轻化破局：以"简约、时尚、轻量化"为产品设计关键词，创新启动"汾享青春"28度产品项目，配合"城市会客厅"等新消费场景打造，构建悦己消费第二增长曲线。③消费者精准运营：针对传统消费者、年轻群体及女性群体制定差异化营销策略，从需求端实现客群稳固与扩容。④渠道与价盘管控：围绕库存优化、价盘稳定、线上线下协同及三大品牌合力发展强化市场秩序管理。汾酒主动从"渠道驱动"向"消费者驱动"转型，本质上是对行业竞争逻辑变化的积极回应，当需求端增量空间收窄，竞争焦点将从规模扩张转向存量市场的精耕与份额争夺，而真正理解并触达消费者的企业将在竞争中占据主动。综合来看，汾酒以清香龙头的品牌势能为依托，叠加全国化持续推进带来的市场份额增量空间，在行业调整期展现出较强的经营韧性与战略定力，有望实现份额的持续提升。
五粮液下调2025年投资总额并加码品牌传播，回应“降价”系补贴政策让利渠道。12月5日，五粮液公告调整2025年投资计划，投资项目数量由19个增至22个，但投资总额由25.86亿元下调至22.07亿元，净减少3.79亿元，新增项目包括文旅公司增资及玻瓶数智绿色示范线等，投资方向向文旅体验与智能制造领域倾斜。与此同时，公司拟投入6.3亿元与央视合作2026年品牌传播项目，覆盖春晚、中秋晚会及重大体育赛事等IP项目。整体来看，公司在压降资本开支的同时，加大品牌传播力度，资源配置重心从硬性投资切换至需求端培育与品牌价值维护，有助于在本轮行业调整周期中维持价格体系稳定性。此外，公司回应近期市场关于"降价"的讨论，明确第八代五粮液出厂价仍为1019元/瓶，2026年开票价调整至900元/瓶系补贴政策所致。选择补贴可在让利渠道的同时维护出厂价刚性，降低对品牌价格的冲击，此举有望通过厂家利润空间换取渠道利润修复与动销改善。
投资建议：
白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。