2025年12月政治局会议学习：积极政策基调有望延续，内需战略定位进一步提升

（以下内容从东海证券《2025年12月政治局会议学习：积极政策基调有望延续，内需战略定位进一步提升》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。
核心观点：会议重提“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，在外部环境仍存不确定性的情况下，二十届四中全会强调的“坚持以经济建设为中心”仍将是核心任务，在此背景下，积极的政策基调或将保持不变。而重提“跨周期调节”，并不代表政策转向，在当前外需仍显韧性的情况下，政策兼长顾短，加快经济新旧动能的切换，更能“提升宏观经济治理效能”。财政政策上，预计2026年一般赤字率仍以4%左右安排，广义赤字水平与2025年接近。货币政策上，预计降准空间有50BP，降息空间或在10-20BP之间。主要任务中，“坚持内需主导”，进一步提升了内需的战略定位，防风险的顺位后移，科技、改革、开放等顺位不变。后续关注中央经济工作会议释放的更多增量信息。
对内稳增长应对外部的不确定性。政策基调中指出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，这一提法与今年4月政治局会议相同，此前的外部环境恰逢特朗普“对等关税”落地，中美贸易摩擦升级。中美元首釜山会晤取得了积极的成效，但外部环境的不确定性并未完全消除，国内经济稳增长的诉求仍高，为此要“更好统筹发展和安全”。
政策积极定调不变，深化宏观调控思路。会议指出，“实施更加积极有为的宏观政策”，总体积极的定调不变。同时强调了“增强政策前瞻性针对性协同性”，提供了逐步深化后的宏观调控思路，向主动预判、向精准滴灌、向协调配合的方向深化，确保“十五五”实现良好开局，并“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。而会议重提“跨周期调节”，并不意味着政策的转向，在当前外需仍显韧性的情况下，政策兼长顾短，加快经济新旧动能的切换，更能“提升宏观经济治理效能”。为此，扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量等政策方向都将进一步推进。
财政及货币政策展望。自去年12月政治局会议提出“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”以来，这一政策组合延续至今。财政政策上，预计明年一般赤字率可能仍保持在历史高位，或仍以4%左右安排；广义赤字上，预计超长期特别国债、地方政府专项债分别扩容2000亿元至1.5万亿元、4.6万亿元，2万亿元地方政府特殊再融资债用于化债不变，广义财政赤字水平或与今年接近。货币政策上，今年年内累计降准50BP，基本符合市场预期，降息10BP，略不及市场预期，但10月企业新发放贷款平均利率3.1%，较去年同期低40BP，降幅明显大于政策利率，实体融资成本明显下降。预计明年货币政策上仍将兼顾总量和结构的双重功能，适时进行降准降息，预计降准空间有50BP，降息空间或在10-20BP之间。
内需的战略定位进一步提升。会议指出，“要坚持内需主导，建设强大国内市场”，首先内需放在首位，再者这一表述可能不仅包含了扩内需的涵义，更是内需战略定位的进一步提升。此前类似的提法是在2023年底的中央经济工作会议中提到的“内需主动力”。本次政治局会议在主要任务上，表述普遍比较简洁，后续召开的中央经济工作会议中或能揭示更多线索。预计消费上服务或是重点，以旧换新政策对实物消费品的支持力度仍将延续；投资上，继续支持“两重”项目建设，加快推动政策性金融工具相关项目的实物工作量形成。
主要任务顺序上的变化。与去年12月政治局对比来看，主要任务由9条缩减至8条。顺序上，科技创新、改革、对外开放仍然位列2-4位不变。去年的城乡融合与区域联动合并为一条，绿色“双碳”、民生位列之后。防风险由第5位降至最后1位。三大重点领域风险中，地方政府化债持续推进；中小金融机构风险方面，3月5日金融监管总局局长李云泽曾提到，存量风险正在有序处置，增量风险得到了明显遏制；房地产投资及销售虽然仍在底部，但银行体系出险的概率相对较低。
风险提示：对会议精神理解的偏差；国内政策落地不及预期；房地产下行压力超预期。