宏观周报：公募赎回压力增大 长债利率大幅上行

（以下内容从华联期货《宏观周报：公募赎回压力增大 长债利率大幅上行》研报附件原文摘录）
2025年11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月小幅回升0.2个百分点，制造业景气水平有所回暖，但仍处于收缩区间。
小型企业成增长主力：11月小型企业PMI达49.1%，较上月大幅上升2.0个百分点，创下近6个月高点，这主要受益于中美关税暂缓加征带来的外贸环境改善，成为拉动整体PMI回升的重要力量。中型企业温和改善：中型企业PMI为48.9%，较上月微升0.2个百分点，景气度平稳向好。大型企业景气下滑：大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平出现回落，可能与反内卷推进的供需修复及年底生产端需求减少等因素有关。
高技术制造业逆势扩张：高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，持续保持扩张态势，成为制造业中的稳定增长动力。装备与消费品行业小幅回调：装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，较上月分别下降0.4个和0.7个百分点，短期面临一定的调整压力。部分细分行业活跃度高：农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业表现亮眼，其中有色金属冶炼及压延加工等行业的生产经营活动预期指数更是处于57.0%以上的较高景气区间。
2025年11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，整体处于收缩区间，景气度处于近一年以来新低。
价格相关指数回暖：投入品价格指数为50.4%，环比上升1.0个百分点，其中服务业该指数上升1.1个百分点，反映非制造业企业经营投入成本有所上升；销售价格指数为49.1%，环比上升1.3个百分点，虽仍低于临界点，但意味着非制造业销售价格的降幅在收窄，其中服务业销售价格指数升幅达1.5个百分点，价格端呈现改善态势。
需求与库存指标下滑：新订单指数为45.7%，环比下降0.3个百分点，其中服务业新订单指数下降0.4个百分点，反映非制造业市场整体需求有所回落；存货指数较上月下降1.2个百分点，成为降幅较明显的分项指数，显示非制造业企业存货水平进一步降低。