资产配置周报：美元降息与日元加息预期，资产再平衡下寻找确定性

（以下内容从东海证券《资产配置周报：美元降息与日元加息预期，资产再平衡下寻找确定性》研报附件原文摘录）
投资要点
全球大类资产回顾。12月5日当周，全球股市多数上涨，A股表现相对较好；主要商品期货中铜、原油、铝收涨，黄金收跌；美元指数小幅下跌，非美货币升值。1）权益方面：创业板指>沪深300指数>深证成指>恒生科技指数>纳指>恒生指数>德国DAX30>道指>日经225>上证指数>标普500>科创50>法国CAC40>英国富时100。2）当周美债收益率上升影响金价表现，黄金震荡回落；原油受地缘政治冲突升级影响当周小幅震荡上行。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥小幅上涨，炼焦煤、混凝土小幅回落；高炉开工率当周下跌；乘用车当周日均零售7.54万辆，环比上涨25.39%，同比下跌7.00%；BDI环比上涨6.52%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率下跌0.01BP至1.4016%，10Y国债收益率上涨0.68BP收至1.8480%。5）美日国债收益率普遍上行。2Y美债收益率当周上行9BP至3.56%，10Y美债收益率上行12BP至4.14%；10Y日债收益率上涨12.7BP至1.9390%。6）美元指数收于98.9833，周下跌0.46%；离岸人民币对美元升值0.03%。
国内权益市场。12月5日当周，风格方面，周期>成长>金融>消费，日均成交额为16843亿元（前值17254亿元）。申万一级行业中，共有17个行业上涨，14个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为有色金属（+5.35%）、通信（+3.69%）、国防军工（+2.82%）；跌幅靠前的行业为传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）。
美元降息与日元加息预期，资产再平衡下寻找确定性。过去一周，资产围绕美元降息与日元加息的预期波动，债券和商品表现相对敏感，其中美债、日债收益率上行较多，黄金小幅回落，铜价强势上行。新的一周，12月11日美联储利率决议，降息的理由主要在于劳动力市场，尤其是在ADP就业报告显示私营部门就业岗位减少之后。12月19日，日本央行利率决议，市场或对加息预期逐步消化。从资产配置的角度，中美利差收窄，预计人民币仍处于有利位置。我们认为市场将会寻找确定性，相较于1980年和2011年黄金两次长期历史高点时，目前美元指数仍有下行空间，将会支撑金价；虽然美联储降息节奏存在分歧，但是2026年仍处于降息周期；日元升值，或有利于国内的出口；资产配置方面国内的权益市场确定性强，建议有色资源板块、芯片科技板块、出口板块、红利板块等。
利率与汇率。资金方面：月初短期资金转向宽裕，央行相应加大短期逆回购回笼力度；中长期资金利率债市共振上行。利率债方面：情绪转向谨慎，收益率普遍上行。其核心逻辑在于：一方面，随着商品价格上涨，物价压力放缓的共识有所增强。另一方面，银行停售长期大额存单，或触发资产端同步调整以满足年末流动性监管要求。后续债市方向或随政策导向而变得明朗。美债方面，11月ADP就业及9月PCE价格指数增强了12月降息预期，短期国债收益率下行明显。相比经济数据影响，周内1年期以上国债受跨境流动性及供给增加的影响更为显著，收益率反弹明显。汇率方面，非美货币走强，美元指数回落，人民币因中美利差收窄预期处于有利位置。如果人民币人在短期内快速、大幅升值产生负面影响，央行预计会进行预期管理，以坚决防范汇率超调风险。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。