策略点评：大金融强势领涨

（以下内容从德邦证券《策略点评：大金融强势领涨》研报附件原文摘录）
摘要。 2025 年 12 月 5 日周五， A 股市场午后在大金融带领下强势上涨，成交额放量至 1.7 万亿以上；国债期货市场震荡回暖；商品指数微涨，工业品延续偏弱。
一、市场行情分析
1）股票市场：放量上涨，大金融领涨
午后拉升， 主要指数全线上行。 今日 A 股核心指数集体走强，金融、成长与周期板块形成合力，推动市场情绪持续回暖。上证指数低开高走后震荡回升，午后在金融带动下突破 3900 点整数关口，收盘报 3902.81 点，涨幅 0.70%；深证成指表现更强，全天维持上行态势，收报 13147.68 点，涨幅 1.08%；创业板指收盘报 3109.30点，涨幅 1.36%。万得全 A 指数同步上涨 1.14%，收于 6250.64 点，全市场成交额放量 11.4%至 1.74 万亿， 4384 只个股上涨，占比超 80%，赚钱效应显著提升。
保险板块发力，科技板块高弹性，红利指数调整。 今日大金融全天领涨，炒股软件、保险精选指数分别上涨 5.50%、 5.36%，赢时胜 20%涨停，中国平安涨 5.88%、中国太保涨 6.85%，大摩策略团队将中国平安加入核心推荐列表，维持 “首选”评级，同时大幅上调目标价， A 股目标价从 70 元升至 85 元（+21%），或引发外资买入需求。两岸融合、工业金属精选、核聚变、商业航天、光模块指数分别上涨4.84%、 4.24%、 4.12%、 4.11%、 4.05%，国产 GPU 龙头摩尔线程上市首日大涨425.46%，盘中最高触及 688 元/股，或带动科技产业链情绪。法国总统马克龙访华，签订《中法关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，或带动核电板块情绪；国际铜价最高涨至 11690 美元/吨再创年内新高，或带动有色企业盈利提升，带动板块上行；商业航天板块或受朱雀三号发射首飞入轨催化，市场热度持续提升。今日领跌板块集中在红利防御相关，银行、煤炭指数分别下跌 0.55%、 0.05%，红利指数下跌 0.10%，或显示市场风险偏好有所提升。
政策博弈期，关注市场量能。 当前市场处于政策窗口与年末流动性博弈期， 今日大金融板块强势上涨，或表明市场预期经济工作会议将有积极政策出台，市场成交额虽放量至 1.74 万亿元，但需观察后续市场成交金额，若量能萎缩，指数或仍将维持区间震荡。建议均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块； 建议规避近期涨幅过大的题材股，警惕高位回调风险。
2)债券市场：国债期货震荡回暖
国债期货市场震荡回暖。 今日国债期货市场情绪回暖，各期限主力合约全线上涨，但涨幅呈现“中短端强、长端弱”的分化特征， 30 年期超长端合约（TL2603.CFE）收盘微涨 0.06%至 112.51 元； 10 年期合约（T2603.CFE）表现最强，涨 0.16%至 107.870 元； 5 年期合约（TF2603.CFE）涨 0.11%至 105.755 元； 2 年期合约（TS2603.CFE）涨 0.04%至 102.418 元。
央行延续净回笼，全额续作逆回购到期量。 央行开展 1398 亿元 7 天期逆回购（利率 1.40%），到期 3013 亿元，净回笼 1615 亿元；今日还有 1 万亿元 91 天期买断式逆回购到期，央行同时开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购，全额续作当月到期量本次操作后将实现 3 个月期买断式逆回购等量续作，释放“维护中长期流动性稳定”的政策信号。关键利率指标方面， Shibor 隔夜 1.301%（-0.1BP）， 7 天期1.416%（-0.8BP）， 14 天期 1.508%（+2.9BP）， 1 个月期 1.52%（持平）。 DR001报 1.2997，连续 3 日运行于 1.3%下方， DR007 报 1.4376，下行 0.33BP。
中短端偏强、长端震荡的分化格局或延续。 今日 A 股市场虽然午后强势上行，但未带动债市继续走弱。央行连续两个月等量续作 3 个月期买断式逆回购，或有效补充银行体系跨年度资金需求，买断式逆回购工具常态化或降低年末流动性波动风险。短期来看，债市缺乏明确趋势性机会，预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局；中长期需关注中央经济工作会议对财政货币政策协同的定调、年末资金面跨月表现及全球流动性环境变化。
3)商品市场：商品指数上涨，多个工业品种创年内新低
商品指数上涨，有色金属偏强。 今日南华商品指数收于 2577.08 点，上涨 0.16%，涨幅居前品种为集运欧线（+4.04%）、沪铜（+2.19%）、沪锌（+2.04%）；跌幅居前品种为焦炭（-3.15%）、多晶硅（-2.96%）、乙二醇（-2.56%）、氧化铝（-2.48%）、焦煤（-2.31%）、烧碱（-2.14%）。市场核心矛盾或集中于能源与黑色系的供需疲软，以及新能源板块的反内卷政策博弈。
多个工业品种创年内新低，关注后续政策变化。 今日工业品延续偏弱走势，今日跌幅居前的乙二醇、氧化铝、烧碱、 PVC、塑料、纯碱均创年内新低，我们认为"反内卷"等政策的落地及对行业供给侧的优化效果仍有待时间推动，但需求不足下尚未形成供需联动回升态势。建议关注后续中央经济工作会议政策的定调、美联储降息节奏等全球货币政策及工业品库存去化进度。若内需刺激政策落地或全球需求复苏超预期，则工业品价格有望逐步企稳回升。
保证金调整及预期减弱或压制多晶硅期货价格。 2025 年 12 月 3 日结算时起广期所对多晶硅期货 PS2601 合约投机交易保证金标准调整为 13%（调整前为 11%） ，套期保值交易保证金标准调整为 12%；非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2601 合约上单日开仓量不得超过 500 手，保证金上调或对品种活跃度有所限制。协会硅业分会预计， 11 月产量约 11.8 万吨，较 10 月的 13.7 万吨下降 14%，需求阶段性偏弱，且市场对于“多晶硅收储平台”关注度较高，但目前仍无官方实质性进展（如平台公司成立、资金落地等），市场或对“收储”等相关反内卷消息敏感度持续降低，预期减弱下前期因政策预期积累的溢价或开始回落。
2）近期核心思路总结
权益方面， 当前市场处于政策窗口与年末流动性博弈期，大金融板块强势上涨或表明市场预期经济工作会议将有积极政策出台，但仍需观察后续市场成交金额，建议均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块。
债市方面， 债市缺乏明确趋势性机会，预计维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局；中长期需关注中央经济工作会议对财政货币政策协同的定调、年末资金面跨月表现及全球流动性环境变化。
商品方面， 工业品延续偏弱走势，多个工业品种创年内新低，需求不足下尚未形成供需联动回升态势。
风险提示： 国际地缘政治变化，美联储降息节奏变化，国际大宗品价格波动。