2025年12月资产配置报告：由守转攻，布局高景气_股票频道

（以下内容从华宝证券《2025年12月资产配置报告：由守转攻，布局高景气》研报附件原文摘录）
美国劳动力市场缓慢降温，12月美联储大概率降息，流动性维持宽松
美国劳动力市场缓慢降温
9月美国非农新增11.9万人，大幅好于预期。整体来看，虽然新增非农数据和薪资增速超出预期，但前两个月下调的非农数据和近期公布的ADP数据说明美国劳动力市场仍然维持疲弱。
12月美联储大概率降息，流动性维持宽松
11月市场对12月整体降息预期反复。我们认为，就业市场缓慢降温，在通胀可控的前提下，美联储大概率在12月继续降息。
当前美国银行准备金占可售国债的比重已回升至2019年水平，对应11月上旬利差（SOFR-IORB）走阔，显示短端流动性正逐步趋紧。为此，美联储决定自12月起停止缩表，旨在预防类似2019年回购市场风险，利好流动性环境。