11月中国PMI评论：低位回升下的亮点

（以下内容从银河期货《11月中国PMI评论：低位回升下的亮点》研报附件原文摘录）
2025 年11 月制造业PMI 达到49.2，较上月上升0.2，低于市场预期的49.3，连续8 个月维持在50 以下。各主要分项中新出口订单回升1.7，达到47.6；在手订单回升1，达到45.5； 主要原材料购进价格回升1.1，达到53.6，上述三项是11 月制造业PMI 回升的主要支持动力。产成品库存下降0.8，达到47.3 是11 月制造业PMI 唯一下降的分项。本月生产分项重回50， 主要原材料购进价格、供货商配送时间和生产经营活动预期是唯三的近几个月连续保持在50 以上的分项，其他分项不论涨跌均在50 融枯线之下，也说明经济的弱势。
11 月数据回升有季节性的因素，这也是11 月制造业PMI 回升的主要原因，但11 月制造业PMI各分项中，进口分项处于近10年来历史同期最低水平；制造业PMI、生产分项、新订单分项、采购量分项、原材料库存分项、生产活动预期分项处于近10年来历史同期次低水平；内需分项处于近10年来历史同期第三低水平，也显示出在11月回升的情况下，经济还是较弱。
各类企业中，大型企业PMI下滑、中型和小型企业PMI回升、其中小型企业回升较为明显;11月大型企业PMI处于历史同期最低、中型企业PMI处于历史同期第三低。各行业中，只有基础原料行业PMI回升，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均下滑;基础原料行业、高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均处于历史同期次低。行业和企业类型的角度，经济也较弱。
经济循环看，11月经济处于生产下滑、净需求回升、主动和被动库存下降的状态，这反映出尽管经济较弱，但需求尚可，大宗商品价格有支持。进出口分项显示11月进出口环 比也有支持，这几项是11月制造业PMI中不多的几处亮点。
12月季节性因素又将成为拖累，其他分项的乏力也预示经济需要更多外部力量的支持。