AI周观察：戴尔服务器需求加速放量，Gemini活跃度持续上升

（以下内容从国金证券《AI周观察：戴尔服务器需求加速放量，Gemini活跃度持续上升》研报附件原文摘录）
摘要
本周海外AI应用中，Gemini活跃度快速攀升，ChatGPT小幅回落，Claude与Perplexity微幅增长，国内应用则保持平稳。技术与硬件领域，DeepSeek发布6850亿参数的DeepSeek-Math-V2，首创“生成-验证”闭环机制，以83.3%的IMO正确率成为全球最强开源数学模型；阿里通义推出6亿参数Z-Image生图模型，兼顾照片级质感与8步疾速推理。硬件方面，夸克发布搭载千问助手的AI眼镜S1及G1，起售价分别为3799元和1899元，主打双旗舰芯片与可换电设计。基础设施层面，AMD联合IBM发布首个全流程基于MI300X训练的MoE模型ZAYA1，验证了非NVIDIA算力在大规模模型训练中的可行性。
公司2026财年三季度在AI基础设施景气和PC换机周期带动下，实现收入与EPS同步创历史新高，验证其在AI服务器整机与机架级方案上的执行力与交付能力。ISG连续多季度保持双位数增长，AI服务器订单、出货与积压同步放量，传统服务器与自有IP存储也在数据中心现代化进程中持续受益。CSG端则依托商业PC和即将到来的AI PC升级需求巩固份额。管理层在成本上行与存储涨价环境下，强调通过直销模式、供应链协同与产品组合管理对冲压力，并给出显著高于长期框架的全年收入与EPS增速指引。综合来看，我们对公司中长期在AI基础设施与企业IT支出复苏中的收益能力保持审慎偏积极判断，但需关注AI订单兑现节奏与存储成本上行对利润率的扰动。
Zscaler第三季度（FY2026Q1）ARR达到32亿美元，同比增长26%，RPO同比增长35%至59亿美元，显示中长期合同锁定度持续提升。收入7.88亿美元，同比增长26%、环比增长10%，延续增长；毛利率受新产品前期放量影响略降至79.9%，经营利润率21.8%位于中长期目标区间上沿，自由现金流利润率达到52%。综合来看，Zscaler第三季度（FY2026Q1）财报表现良好，但仍需关注利润端与收购Red Canary带来的的不确定性。
风险提示
芯片制程发展与良率不及预期
中美科技领域政策恶化
智能手机销量不及预期