11月行业动态报告：10月母猪产能去化加速，宠食出口持续承压

（以下内容从中国银河《11月行业动态报告：10月母猪产能去化加速，宠食出口持续承压》研报附件原文摘录）
核心观点
10月CPI同比转正，农产品贸易逆差同比+18%。10月我国CPI同比+0.2%，其中食品项同比-2.9%（猪肉同比-16%）；CPI环比+0.2%，其中食品项环比+0.3%（猪肉环比-2.5%）。10月农产品进口额171.7亿美元，同比+7%，出口金额90.7亿美元，同比-1.3%，贸易逆差81亿美元，同比+18.2%。
11月农业指数表现强于沪深300。11月农林牧渔指数-0.06%，同期沪深300下跌4.03%，农林牧渔表现强于沪深300。对比各子行业指数，渔业（+28.55%）涨幅相对居前，而饲料（-0.81%）、养殖业（-3.60%）表现相对靠后。
生猪养殖：11月亏损持续，产能去化进行中。25年11月12日猪价为12.44元/kg，较24年年末下跌23.5%。11月21日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-135.9元/头、-234.63元/头，行业亏损持续或可带来产能去化加速。9月末我国能繁母猪存栏量4035万头，季度环比-0.2%；10月末存栏降至4000万头以下，环比减少超35万头，产能去化加速。关于25年猪价走势，我们认为年度均价同比下行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外25年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。在当前行情背景下，生猪均价跌至现金成本线，对养殖主体的现金流开始形成压力，某种程度上会加剧产能去化，接下来密切跟踪能繁母猪存栏量变化。
宠物食品：10月出口量价齐跌，出口额持续承压。10月我国宠物食品出口额7.72亿元，同比-15.8%。其中出口量2.93万吨，同比-2.21%；出口均价26.36元/kg，同比-13.89%，刷新年内低点。1-10月累计出口额83.58亿元，同比-4.2%。出口量29万吨，同比+6.5%；出口均价28.81元/kg，同比-10.05%。
投资建议：1）我们持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比下行；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、佩蒂股份乖宝宠物，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、科前生物等。4）考虑黄羽鸡自身供给端相对低位，叠加旺季来临，后续价格高位或可延续，可关注立华股份。
风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。