开源晨会

（以下内容从开源证券《开源晨会》研报附件原文摘录）
【策略】牛市当中的“风格切换+调整”复盘——投资策略专题-20251125
观点：双轮驱动下，科技与周期阶段性再平衡
从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；③机构仓位于科技上较为集中，上行较快。我们认为，再平衡阶段或将持续1-2个月，但展望2026年，风格会相对更加均衡；其中，科技依然具备中长期占优的条件，顺周期的主要机会在PPI，红利风格在2026年会优于2025年。
行业公司
【通信】阿里云营收增速再创新高，阿里资本开支维持高增长，重视国产算力投资机会——行业点评报告-20251125
2025年11月25日，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，阿里云FY2026Q2实现营收398.24亿元，同比增长34%，远超FY2026Q126%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q2总资本开支为315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备的资本开支为314.28亿元，同比增长85.12%。我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。
【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（2025年10月）：法国社会租赁计划落地后BEV销量同比明显提速——行业点评报告-20251124
投资建议：（1）锂电池：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科；（2）锂电材料：推荐湖南裕能；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；天赐材料、新宙邦；天奈科技；（3）锂电结构件：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份；（4）电源/电驱系统：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷；（5）汽车安全件：受益标的中熔电气、浙江荣泰；（6）充电桩及充电模块：推荐通合科技；受益标的盛弘股份、优优绿能。
【海外科技：英伟达(NVDA.O)】再次明确5000亿美元订单可见性，AI需求旺盛&GPU长生命周期有力回应泡沫论——美股公司信息更新报告-20251125
供需两端共振前行，公司再次明确5000亿美元订单可见性，scaling-law持续有效，我们上调FY2026-2028年公司GAAP净利润预测至1154.8/1709.3/2144.3亿美元（前次为1071.3/1466.5/1707.3亿美元），同比增长58.5%/48.0%/25.5%，当前股价对应PE估值为37.9/24.6/19.7倍，维持“买入”评级。