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科技产业研究周报：AI高景气，上游供给紧张，下游落地加速

来源：国金证券

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作者：孟灿,李忠宇 2025-11-25 10:29:00

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（以下内容从国金证券《科技产业研究周报：AI高景气，上游供给紧张，下游落地加速》研报附件原文摘录）
本周观点
AI上游景气持续，关键看供给。头部上游硬件公司长期指引乐观，算力有望保持高增长。AI芯片的高速增长，带动存储、数据中心需求提速。Token数量的
爆发式增长，带动ASIC强劲需求。AI下游加快落地，关键看壁垒及变现。我们认为：1）“入口”的定位愈发明确。B端仍以SaaS或软件厂商掌握入口及数据。C端或渐渐被AI基模厂商（大厂AI）掌握入口主导权，C端软件存在被吞噬与被调用/分发两种结果。2）B端作为生产力工具的TAM更高。短期IT预算问题或对业绩存在扰动，但长期看好企业服务Agent化后的价值分成逻辑。3）距离AI基模能力越远、越看重过程体验而非简单的结果、越难以单纯依靠自然语言交互达成结果的场景，C端软件被吞噬的风险越低。

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