研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【山证纺服】10月社零数据点评-10月国内社零同比增长2.9%，可选消费品类增速环比提升
【公司评论】星图测控(920116.BJ)：太空服务管理提供商，测管仿算全产业链构筑核心壁垒
【投资要点】
事件描述：
11月14日，国家统计局公布2025年10月社零数据。
事件点评：
10月国内社零同比增长2.9%，表现优于市场一致预期。2025年10月，国内实现社零总额4.63万亿元，同比增长2.9%，环比下滑0.1pct，表现略高于市场一致预期（根据Wind，2025年10月社零当月同比增速预测平均值为+2.73%）。2025年1-10月，国内实现社零总额41.22万亿元，同比增长4.3%。按消费类型分，2025年10月餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.8%、2.8%。2025年1-10月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.3%、4.4%。2025年9月，我国消费者信心指数为89.6，环比提升0.4。
分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，超市零售额同比中单位数增长。2025年1-10月，商品零售额整体同比增长4.4%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.3%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、3.6%、5.1%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-10月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.3%、4.7%、1.0%、4.1%、1.0%。
双十一电商大促开启，可选消费品类10月社零增速环比提升。2025年10月，限上化妆品同比增长9.6%，环比提升1.0pct；限上金银珠宝同比增长37.6%，环比提升27.9pct，其中上金所AU9999收盘价均价为938.63元/克，同比上涨52.7%，环比上涨12.8%；限上纺织服装同比增长6.3%，环比提升1.6pct；限上体育/娱乐用品同比增长10.1%，环比下滑1.8pct。2025年1-10月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长4.6%、14.0%、3.5%、18.4%。
投资建议：
品牌服饰板块：（一）2025年10月，纺织服装社零单月增速边际改善，1-10月累计同比增长3.5%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-10月累计同比增长18.4%，10月单月增长10.1%。今年，各大电商平台“双十一”大促开始时间普遍提前，整体大促时间均超过30天。根据天下网商，天猫双11期间（10.15-11.11日），优衣库、波司登、蕉内、UR、雪中飞为服饰品类销售前五名；FILA、耐克、阿迪达斯、Lululemon、骆驼为运动户外品类销售前五名。继续推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。