纺织服装社零数据点评：10月国内社零同比增长2.9%，可选消费品类增速环比提升

（以下内容从山西证券《纺织服装社零数据点评：10月国内社零同比增长2.9%，可选消费品类增速环比提升》研报附件原文摘录）
事件描述：
11月14日，国家统计局公布2025年10月社零数据。
事件点评：
10月国内社零同比增长2.9%，表现优于市场一致预期。2025年10月，国内实现社零总额4.63万亿元，同比增长2.9%，环比下滑0.1pct，表现略高于市场一致预期（根据Wind，2025年10月社零当月同比增速预测平均值为+2.73%）。2025年1-10月，国内实现社零总额41.22万亿元，同比增长4.3%。按消费类型分，2025年10月餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.8%、2.8%。2025年1-10月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.3%、4.4%。2025年9月，我国消费者信心指数为89.6，环比提升0.4。
分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，超市零售额同比中单位数增长。2025年1-10月，商品零售额整体同比增长4.4%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.3%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、3.6%、5.1%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-10月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.3%、4.7%、1.0%、4.1%、1.0%。
双十一电商大促开启，可选消费品类10月社零增速环比提升。2025年10月，限上化妆品同比增长9.6%，环比提升1.0pct；限上金银珠宝同比增长37.6%，环比提升27.9pct，其中上金所AU9999收盘价均价为938.63元/克，同比上涨52.7%，环比上涨12.8%；限上纺织服装同比增长6.3%，环比提升1.6pct；限上体育/娱乐用品同比增长10.1%，环比下滑1.8pct。2025年1-10月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长4.6%、14.0%、3.5%、18.4%。
投资建议：
品牌服饰板块：（一）2025年10月，纺织服装社零单月增速边际改善，1-10月累计同比增长3.5%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-10月累计同比增长18.4%，10月单月增长10.1%。今年，各大电商平台“双十一”大促开始时间普遍提前，整体大促时间均超过30天。根据天下网商，天猫双11期间（10.15-11.11日），优衣库、波司登、蕉内、UR、雪中飞为服饰品类销售前五名；FILA、耐克、阿迪达斯、Lululemon、骆驼为运动户外品类销售前五名。继续推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。
纺织制造板块：2025年1-10月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1177.35、1262.01亿美元，同比增长0.9%、-3.8%；越南纺织品和服装出口累计同比增长7.72%，制鞋出口累计同比增长6.74%，10月单月出口增速有所放缓。国际运动品牌陆续发布今年3季度的财报，On Running和Asics增速领先，Adidas和Deckers表现稳健，Puma、VF、Under Armour延续弱势表现。我们认为，站在当下时点，纺织制造企业业绩稳健性与确定性相对较强，核心客户耐克经营有望企稳，各公司的客户集中度均处于较高水平，根据各自品牌客户结构及品牌表现，继续推荐申洲国际、裕元集团、华利集团。建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份。
黄金珠宝及零售板块：2025年10月，金银珠宝社零同比增长37.6%，10月金价环比快速上涨，预计社零增长主要由价格增长所带动。2025年11月，财政部、税务总局发布《关于黄金税收政策的公告》，可归纳为：（1）交易所会员单位买卖投资类黄金仍可享受即征即退的优惠；（2）非投资类加工产品，买入方会员单位为增值税一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和6%的扣除率计算进项税额。我们认为，本次税收调整对投资用金企业在交易所内交易优势巩固；非投资用金企业通所采购原料的进项税额抵扣率从13%降至6%，采购成本有所上升，将通过过交易提价进行成本转嫁。建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基。
零售板块：继续推荐名创优品。公司Q2国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现。9.26日名创优品旗下聚焦潮玩赛道的TOPTOY提交港股上市申请书，我们认为此次分拆有望使TOPTOY以“潮玩”属性被高成长独立定价，进而为母公司名创优品提升估值弹性。建议关注永辉超市，2025年第三季度，公司调改门店开业及存量门店关闭速度加快，截至三季度末，已完成222家门店的胖东来模式调改。同时，公司坚定推进供应链重塑，并陆续发布自有品牌商品，3季度销售毛利率同环比均小幅改善。
风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。