家用电器行业25W44周观点：专题，从望圆科技看泳池机器人的竞争要素与空间格局

（以下内容从华福证券《家用电器行业25W44周观点：专题，从望圆科技看泳池机器人的竞争要素与空间格局》研报附件原文摘录）
投资要点：
如何看待泳池机器人行业发展趋势及成长空间？
全球泳池数量超3000万个，近5年CAGR约4%。根据望圆科技招股书，2024年全球泳池（包括私人及公共泳池）总数约为3290万个，增长主要由于全球城市化加快，以及住宅建筑、酒店、学校及其他商业场所数量增加所带动。
泳池机器人市场快速扩容，呈现量价齐升。根据望圆科技招股书，以零售价值计，2024年全球泳池清洁机器人市场规模为24.82亿美元，2019-2024年CAGR达15.7%，2024年全球泳池清洁机器人的出货量为450万台，2019-2024年CAGR达12.0%，市场增长主要得益于产品可靠性提升与技术能力的持续进步。
产品力提升+市场教育共同驱动泳池机器人渗透率提升，2024年全球渗透率达到26.2%。相较于泳池清洁机器人，传统清洁解决方案
如压力式与吸力式设备，普遍存在效率较低、维护需求较高、人力投入增加及运作噪音较大等问题，因此份额逐步下降。2024年美国、欧洲及澳大利亚的泳池机器人渗透率分别约34.7%、30.9%及30.0%，中国的泳池清洁机器人渗透率远低于发达国家。
望圆科技：全球无缆泳池机器人龙头，从ODM成功转型自主品牌望圆科技专注于泳池清洁机器人的研发、设计、生产及营销，从ODM成功转型自主品牌。根据灼识咨询报告，按2024年自制产品的出货量计，公司全球市场排名前三、中国排名第一。首创无缆泳池机器人，2024年无缆产品出货量全球第一，持续引领行业技术创新。公司在核心技术方面取得了多项突破，包括精确水下声学定位、水下人工智能视觉、水下3D建模、自主导航及自动垃圾回收，持续引领行业革命性创新。
营收快速增长，品牌占比接近九成，为主要增长驱动。2024年公司实现营收5.4亿元，同比+44%，25H1实现营收3.79亿元，同比+42%。分业务模式来看，公司自主品牌占比持续提升，2022年公司ODM业务占比91%，2025H1已降至13%，25H1公司品牌占比提升至86%，2022-2024年品牌收入CAGR达355%，为主要增长驱动。
自主品牌占比提升带动毛利率改善，净利率保持较高水平。2024
年公司毛利率58%，同比+0.53pct，其中品牌业务毛利率为60.4%，ODM业务毛利率50.7%，随着品牌占比提升，公司毛利率持续提升。2024年公司净利润0.71亿元人民币，同比+16%，2024年公司销售净利率为13%，25H1提升至16%，公司净利率保持较高水平。
行情数据
本周家电板块涨跌幅-0.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+0.1%/+0.4%/-0.3%/-0.7%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.66%、-1.53%。
本周纺织服装板块涨跌幅+0.80%，其中纺织制造涨跌幅+0.96%，服装家纺涨跌幅+2.23%。本周328级棉现货14,859元/吨（-0.01%），美棉CotlookA75.85美分/磅（-0.78%），内外棉价差828元/吨（+11.89%）。
风险提示
原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。