策略周报：中美经贸磋商成果出炉，港股风格切换加速

（以下内容从中国银河《策略周报：中美经贸磋商成果出炉，港股风格切换加速》研报附件原文摘录）
核心观点
本周港股行情表现：（1）本周（10月27日至10月31日），全球主要股指涨跌互现。其中，港股三大指数跌幅居前。恒生指数下跌0.97%，恒生科技指数下跌2.51%，恒生中国企业指数下跌2.09%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周4个行业上涨，7个行业下跌。其中，材料、公用事业、工业行业指数涨幅居前，分别上涨1.25%、0.45%、0.42%；日常消费、房地产、信息技术行业指数跌幅居前，分别下跌2.51%、2.51%、2.36%。二级行业中，本周工业贸易与综合、有色金属、机械、造纸与包装、电气设备行业指数涨幅居前，家庭用品、硬件设备、半导体、纺织服装、建筑行业指数跌幅居前。
本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2805.11亿港元，较上周增加396.65亿港元。日均沽空金额为315.47亿港元，较上周增加24.46亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11.20%，较上周下降0.9个百分点。（2）本周南向资金累计净流入274.92亿港元，较上周增加102.14亿港元。
港股估值与风险偏好：（1）截至10月31日，恒生指数的PE、PB分别为11.66倍、1.20倍，分别较上周五下跌2.35%、1.64%，分别处于2019年以来84%、84%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为22.85倍、3.32倍，分别处于2019年以来29%、70%分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行9BP至4.11%，港股恒生指数的风险溢价率为4.47%，为3年滚动均值-1.76倍标准差，处于2010年以来7%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五下行5.32BP至1.7954%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.78%，为均值（3年滚动）-1.50倍标准差，处于2010年以来52%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升1.24点至119.82，处于2014年以来16%分位数的水平。
港股市场投资展望：海外方面，10月29日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。美联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息“远非已成定局”，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。国内方面，10月28日，“十五五”规划建议全文发布。建议提出，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等成为新的经济增长点。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。展望未来，中美双方已达成阶段性协议，美联储10月降息已落地，市场获利了结压力增大，港股或延续震荡走势。配置方面，建议关注以下板块：（1）三季报表现超预期的板块有望补涨。（2）随着市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升。（3）根据“十五五”规划建议，政策重点提及的科技板块、消费板块有望获得资金青睐。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；中美贸易政策变化风险。