潮宏基25Q3：业绩高增长+主业韧性彰显，渠道扩张与品牌创新驱动长期发展

（以下内容从信达证券《潮宏基25Q3：业绩高增长+主业韧性彰显，渠道扩张与品牌创新驱动长期发展》研报附件原文摘录）
潮宏基(002345)
事件：公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现营业收入62.37亿元（yoy+28.35%），归母净利润3.17亿元（yoy+0.33%），扣非归母净利润3.14亿元（yoy+1.25%）。单Q3实现营业收入21.35亿元（yoy+49.52%），归母净利润-0.14亿元（yoy-116.52%）。Q3业绩亏损主要系公司对女包业务菲安妮计提1.71亿元商誉减值准备，剔除该影响后，25Q1-Q3归母净利润为4.88亿元（yoy+54.52%），单Q3归母净利润为1.57亿元（yoy+81.54%）。
点评：
25Q3收入加速增长，核心珠宝业务表现强劲。2025Q3公司收入同比增长49.52%，增速较上半年边际提升。核心珠宝业务为主要增长引擎，25Q3收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80%，利润增速高于收入增速。
渠道扩张如期提速，多品牌与国际化并行。截至2025年9月底，公司门店总数达1,599家，其中加盟店1,412家，较年初净增144家，开店速度在Q3明显加快。公司积极推进“1+N”品牌战略，定位礼赠场景的子品牌舒芙蕾(Soufflé)打造珠宝礼赠专家品牌的差异化战略定位，前瞻性布局高端市场，同时海外市场稳步推进。
主业盈利能力显著提升，商誉减值影响当期表观利润。25Q3归母净利润亏损主要系对女包业务菲安妮计提1.71亿元商誉减值准备所致。剔除该一次性影响后，Q3归母净利润为1.57亿元，同比大增81.54%，主业经营韧性十足。盈利能力持续改善，剔除商誉减值影响后，前三季度净利率达7.8%，同比提升1.3pct。毛利率略有下滑，主要系毛利率相对较低的加盟渠道收入占比提升所致。公司加大新产品研发投入，前三季度研发费用同比增长64.81%，为产品持续创新提供保障。
盈利预测与投资评级：25Q3收入端在行业调整期内实现加速增长，剔除减值影响后利润端表现超预期，核心珠宝业务势能强劲。公司积极推动产品创新、渠道扩张与品牌升级，多品牌矩阵与国际化布局为长期发展注入新动力。我们预测25~27年公司归母净利润分别为4.8/6.4/7.6亿元，当前股价对应PE估值为25.0x/18.7x/15.7x。
风险提示：女包业务经营不及预期，金价剧烈波动，同店表现、渠道拓展、加盟商拿货不及预期，行业竞争加剧。