2025三季报点评：25Q1-3业绩同比+131%看好电车安全刚需驱动ELSD新市场增量：林泰新材（920106）

（以下内容从东吴证券《2025三季报点评：25Q1-3业绩同比+131%看好电车安全刚需驱动ELSD新市场增量：林泰新材（920106）》研报附件原文摘录）
林泰新材(920106)
投资要点
主营业务延续高速增长，2025年前三季度业绩同比+131%。公司发布2025年三季报，下游客户需求增加带动公司业务与业绩规模稳健增长，2025Q1-3公司实现营收3.26亿元，同比+68.92%；归母净利润1.07亿元，同比+131.19%；扣非归母净利润1.01亿元，同比+118.43%。单季度来看，2025Q3实现营收1.21亿元，同比+71.00%，环比+16.17%；归母净利润0.31亿元，同比+74.31%，环比-14.44%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+73.80%，环比-13.81%。利润率水平来看，2025Q1-3公司实现销售毛利率45.44%，同比+3.08pct；销售净利率32.7%，同比+8.80pct。
期间费用率持续优化，营业外收入及经营现金流增加带动现金流结构优化。2025Q1-3公司期间费用率持续优化，销售/管理/财务费用率分别为1.30%/4.32%/-0.03%，同比-0.22/-2.98/-0.24pct，主要系公司产品进一步放量规模效应所致。2025Q1-3公司营业外收入大幅增长599万元，主要系本期收到的政府补助增加所致。公司Q1-3经营活动产生的现金流量较同期增长0.59亿元，同比+193%，主要系本期销售商品等收到的现金增加所致。
电车安全刚需驱动ELSD新赛道冉冉升起，湿式摩擦片核心卡位有效打开成长空间。公司湿式纸基摩擦片材料应用前景广阔，涵盖乘用车、商用车、工程机械、高端农机、特种车辆、船舶、低空飞行器、摩托车、全地形车等领域的动力换挡、无级变速、机电复合传动和液力综合传动等多系统，是国内唯一为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的国产品牌企业。其中，1）持续深化布局新能源汽车变速器等领域，产品已实现对包括比亚迪、吉利、东安、上汽等主流新能源车企的逐步增量供货，奇瑞客户即将实现供货，对麦格纳客户的供货能力亦进一步提升。2）积极拓展新品电子控制防滑差速器（ELSD）：ELSD可显著提升车辆行驶稳定性与安全性，尤其针对新能源车辆加速快、瞬时控制能力相对不足的特性提供了有效解决方案。随着国内新能源汽车从“量的扩张”转向“质的飞跃”、主动安全与驾驶辅助系统不断演进以及消费者对于车辆性能与操控性需求提升，ELSD有望快速在国内主流车型中普及。根据DATABRIDGE数据，全球电子差速器市场规模将由2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元。公司湿式纸基摩擦片为ELSD中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点，未来有望有效打开公司成长空间。
盈利预测与投资评级：乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间。维持公司2025~2027归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为36/25/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。