策略点评：央行恢复国债买卖，国债期货全面上行

（以下内容从德邦证券《策略点评：央行恢复国债买卖，国债期货全面上行》研报附件原文摘录）
2025年10月28日周二，A股市场冲高回落，上证盘中突破4000点；央行恢复买卖国债，国债期货全线上涨；商品指数调整，金银价格大跌。
一、市场行情分析
1）股票市场：冲高回落，上证盘中突破4000点
冲高回落，上证盘中突破4000点。今日A股三大指数呈现"低开高走-冲高回落"的震荡走势。上证指数早盘小幅低开后震荡回升，10:14左右突破4000点整数关口，最高触及4010.73点，创2015年8月以来新高；午后或受获利盘兑现影响逐步回落，最终收报3988.22点，下跌0.22%。深证成指收盘报13430.10点，下跌0.44%；创业板指表现相对强势，盘中一度上涨约1.5%，尾盘回落收报3229.58点，下跌0.15%；科创50收报1471.73点，下跌0.84%。市场成交额约2.16万亿，较前一交易日缩量8.1%，共计2362只个股上涨、2904只个股下跌。
科技板块维持偏强运行，海峡两岸概念大爆发。行业板块来看，今日军工、计算机板块领涨，涨幅分别为1.23%、0.49%，科技板块延续领涨趋势；主题概念来看，今日两岸融合指数大涨7.06%，福建本地股掀起涨停潮，近期多家央媒就台湾前途命运密集发声：祖国完全统一必定实现，午间新华社再度刊文《祖国必然统一势不可挡》，带动市场对于海峡两岸板块热情。回调概念集中在有色板块，近期国际金价自高点延续调整，伦敦金现跌破4000美元/盎司，或对板块情绪有所拖累。
短期突破关键点位或存获利盘兑现，未来或仍将延续震荡上行。短期来看，今日上证盘中突破4000点关口，结合10月27日证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，推出23项举措构建"全流程防护网"，包括强化网下投资者报价监管、完善退市赔偿机制、加强程序化交易监管等，我们认为或是提振投资者长期信心的重要信号。虽然午后市场或因资金兑现有所回落，但上证指数仍在均线多头排列运行，经济复苏、全球流动性宽松、十五五规划等大方向下市场仍有望延续震荡走强。趋势方面建议持续关注全球共振的人工智能大科技领域，题材方面建议关注“十五五”量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点产业规划。此外，美联储10月货币政策会议临近，全球流动性环境变化可能影响外资流向；中美经贸磋商的后续进展需保持持续跟踪。
2)债券市场：央行恢复国债买卖，国债期货全线上涨
国债期货全线上涨。今日国债期货各期限合约集体上涨，超长端表现显著强于短端，从主力合约来看，30年期TL2512收盘报115.96元，较前一交易日上涨0.55%；10年期T2512收盘108.415元，涨幅0.25%；5年期TF2512收盘105.895元，涨幅0.15%；2年期TS2512收盘102.466元，涨幅0.08%，呈现明显的“长端更强”特征。
央行延续净投放，短期宽松格局延续。今日央行操作方面，今日开展4753亿元7天期逆回购，对冲1595亿元到期后，单日净投放3158亿元，或释放出“稳流动性”的明确信号。隔夜Shibor报1.469%，较昨日上涨2.7个BP，7天期Shibor则下行1.2个BP至1.53%，短期资金拆借成本整体稳定。
央行恢复国债买卖提振市场信心，关注美联储货币政策。消息面上，10月27日中国人民银行行长潘功胜在金融街论坛上表示，“今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作”。该举措或对稳定市场起到关键作用，或提振市场对债市信心、改善市场预期，未来需关注央行国债买卖的具体操作规模、期限偏好，或将影响债市反弹的持续性。同时，美联储议息会即将召开，美联储利率政策或将对全球流动性和债市走势形成影响。
3)商品市场：贵金属价格大幅调整
商品指数调整，结构分化明显。今日南华商品指数收报2539.68点，下跌0.92%。市场呈现明显分化特征，农产品与黑色系部分品种逆势走强，其中苹果领涨全场（+3.96%），菜粕、铁矿石紧随其后，分别上涨2.39%、1.93%；贵金属板块则遭遇重挫，沪金、沪银分别下跌4.20%、3.32%。
减产担忧隐现，苹果价格大涨。今日苹果期货主力合约高开高走，收盘价9238元/吨，创近一月新高。我们认为驱动因素或包括：1）供应端收紧：陕西、山东主产区近期遭遇持续降雨，部分早熟品种采收延迟，市场担忧后期产量与质量，且主产区降雨可能导致果实着色不均、甜度下降，市场提前抢收优质果；2）消费旺季：双十一、元旦等消费旺季来临，商超与电商采购量或存在季节性提升，或推动贸易商挺价情绪浓厚。
贵金属价格下跌或因避险情绪消退。今日贵金属板块集体大跌，我们认为主要原因或包括：1）避险需求减弱：中美经贸磋商取得进展，双方就解决各自关切达成基本共识，推动市场风险偏好回升，部分避险资金或从贵金属市场退出；2）技术面回调：金价前期累计涨幅较大，伦敦金现自7月31日至10月20日上涨约33%，涨幅过大后叠加近期避险情绪消退，连续下跌后或引发程序化交易止损，使价格短期快速下行。但从中长期来看，美联储仍在降息周期之中，未来金价或仍有震荡上行空间。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为上证突破4000点及《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》出台或提振市场信心，中美和谈顺利或有助于推动市场风险偏好提升。月末的美联储议息会、APEC会议临近，若整体向好则或将推动市场进一步上行。
债市方面，我们认为央行恢复国债买卖或提振市场信心，短期资金面预计将维持宽松，对债市支撑明显，短期进一步关注美联储议息会释放的流动性信号。
商品方面，我们认为以铜为代表的工业品，近期或出现工业属性与金融属性共振，或推动价格上涨趋势，国内反内卷相关品种也或受供给收紧预期影响震荡上行。
风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。