商贸零售：潮玩行业领军者，构建潮玩全产业链一体化平台

（以下内容从华福证券《商贸零售：潮玩行业领军者，构建潮玩全产业链一体化平台》研报附件原文摘录）
投资要点：
公司简介：潮玩行业领军者，业绩增长迅速
TOPTOY，是中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破人民币10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。根据TOPTOY招股说明书，TOPTOY在2024年的收入达到了19亿元人民币，同比增长率达30.7%，毛利率达32.7%。公司构建了一个由自有IP、授权IP及他牌IP协同驱动的多层次IP矩阵，以及一个由多样化产品矩阵构成的极具吸引力的潮玩世界。截至2025年6月30日，旗下共有17个自有IP和43个授权IP以及600+他牌IP。产品矩阵覆盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等。
行业概况：潮玩市场规模增速高，趋向多元化发展
中国潮玩市场正经历快速增长：按零售额计，市场规模按23.2%的复合年增长率由2019年的人民币207亿元增长至2024年的人民币587亿元。预计将于2030年达到人民币2,133亿元，2025年至2029
年的复合年增长率为20.9%。未来，潮玩预期将趋向于多元化发展，产品品类更为丰富，消费者体验更趋多元化，给消费者带来高度沉浸式场景化互动体验。
业务看点：以IP价值最大化为核心，构建潮玩全产业链一体化平台1）IP矩阵及运营：通过多元化的IP战略，构建了涵盖自有IP、授权IP及他牌IP的全面且动态的IP矩阵。通过不断推出自有IP及与三丽鸥、迪士尼及蜡笔小新等知名版权方合作，使品牌能够灵活迅速地满足所有消费群体的多样化需求。截至2025年6月30日，旗下共有17个自有IP和43个授权IP以及600+他牌IP。
2）销售及经销网络：品牌已建立广泛且全面的全渠道消费者触达。拥有299家线下门店，提供沉浸式互动体验并形成良好的品牌露出，使公司能够收集一手及时反馈，为公司的产品设计及渠道选品策略提供信息。除线下门店外，产品销售全覆盖主流线上平台，亦通过山姆会员商店及DonDonDonki等大型零售商及其他多样化零售渠道进行销售。产品也正在通过多样灵活的业务模式进入海外市场。
3）全产业链一体化运营：TOPTOY是业内少有的实现从IP孵化、运营到直接消费者互动的潮玩产业链全覆盖并在产业链中占
据领先地位的品牌之一。作为潮玩全产业链一体化平台，公司建立了强大的合作伙伴生态体系，形成多方良性循环，驱动IP价值最大化，并推动潮玩文化的发展。
投资建议
中国潮玩市场高景气+格局分散提供“量增+份额提升”的双重空间，Q4旺季与新品叠加有望增强业绩确定性。建议关注：1）IP运营主线：泡泡玛特/大麦娱乐，关注产品迭代与IP矩阵活力；2）渠道与品类主线：名创优品/布鲁可，关注渠道效率与全球化推进；3）集合零售主线：TOPTOY（拟上市），关注IP矩阵协同与全渠道网络扩张验证成长曲线。
风险提示
客户流失风险、行业竞争加剧风险、行业发展环境不确定性风险、
IP运营风险、销售渠道管理风险