Q3盈利能力提升，国际化布局深化

（以下内容从华福证券《Q3盈利能力提升，国际化布局深化》研报附件原文摘录）
裕同科技(002831)
投资要点：
公司发布2025年前三季度报告
公司2025年前三季度实现营收126.01亿元，同比+2.8%，归母净利润11.81亿元，同比+6%，扣非归母净利润11.85亿元，同比+4.86%。单季度来看，25Q3公司营收47.26亿元，同比-3.66%，归母净利润6.27亿元，同比+1.62%，扣非归母净利润6.25亿元，同比+2.92%。
业务多元经营稳健，出海空间广阔
公司正从传统的消费电子包装龙头，向多元化的综合性包装及服务解决方案提供商加速转型，前三季度经营整体保持稳健。公司持续深化国际化布局，作为全球生产基地覆盖国家最多、海外布局时间最早的包装行业公司之一，我们认为公司将在全球供应链重构的趋势下持续受益。目前公司东南亚及墨西哥布局基本完成，在未来2-3年内，公司还将考虑在欧洲、中东、美国等国家或地区布局新的生产基地，将通过与客户共建或者与当地企业合作的形式，降低本地化经营风险，进一步深化国际化。目前公司海
外产能占比20%左右，中长期将朝着海外产能占比50%目标奋斗。海外竞争格局优于国内，公司凭借出海先发优势及智能工厂复制经验，待海外产进入相对稳定阶段后，盈利能力有望持续提升。
25Q3盈利能力持续提升，费用管控良好
公司前三季度毛利率、净利率分别为25%/9.4%，同比分别-0.2/+0.3pct，单季度来看25Q3毛利率、净利率分别为28.7%/13.3%，同比分别+1.2/+0.7pct。公司费用管控良好，前三季度期间费用率13.4%，同比-0.1pct，其中销售费率/管理费率/研发费率均同比优化，财务费率同比+0.04pct，主因报告期内海外子公司本币贬值收益减少所致。公司在为未来增长布局的同时，高度重视股东回报，2016年至今已实施现金分红37.9亿元，上市以来已实施回购8.7亿元，现金分红+回购合计46.6亿元。
盈利预测与投资建议
公司出海势头强劲，多元业务多点开花，我们预计公司2025-2027年收入分别191.29/214.1/235.47亿元（与前值一致），同比+11%/12%/10%，归母净利分别16.37/18.14/20.77亿元（与前值一致），同比+16%/11%/14%。当前业绩对应25年15XPE。公司“稳增长+高分红”的双重属性，构筑估值安全垫，持续深度受益全球供应链重构进程，维持“买入”评级。
风险提示
终端需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、客户集中风险等