通用自动化业务回暖，新能源汽车业务增速放缓

（以下内容从群益证券《通用自动化业务回暖，新能源汽车业务增速放缓》研报附件原文摘录）
汇川技术(300124)
业绩概要：
公司公告2025年前三季度实现营收316.6亿元，YOY+24.7%；录得归母净利润42.5亿元，YOY+26.8%；扣非后净利润38.9亿元，YOY+24.0%。
3Q单季度公司实现营收111.5亿元，YOY+21.0%；录得归母净利润12.9亿元，YOY+4.0%，增速不高主因去年同期收到子公司搬迁的资产处置收益1.66亿元使得基数较高；扣非后净利润12.2亿元，YOY+14.1%。
点评与建议：
3Q公司各项自动化业务增速回升，新能源汽车零部件业务增速放缓：2025
年公司实现营收205.09亿元，YOY+26.73%；其中，3Q单季度公司实现营收111.5亿元，YOY+21.0%。分业务看，①通用自动化业务3Q单季度实现收入43亿元，YOY+25%，通用变频器、通用伺服、PLC&HMI、工业机器人分别实现为13.5、16.4、3.9、2.7亿元，YOY+13%、26%、26%、23%，其中变频器增速转正，其余业务增速较2Q均有回升；②新能源及轨道交通类业务实现收入53亿元，yoy+22%，增速较2Q下滑约13pcts，主因理想、广汽埃安3Q销量同比分别下滑39.0%、27.6%（2024年分别占子公司联合动力收入的34.7%、10.3%）。但从环比看，9月理想、埃安销量环比分别19.0%、12.3%，后续有望带动公司收入增速回升；③电梯电气系统业务实现收入13亿元，同比基本持平。
毛利率有所下滑：2025年前三季度公司毛利率为29.27%，同比下降1.01pcts；其中3Q单季度毛利率为27.51%，同比下降1.24pcts，主因新能源汽车竞争激烈，子公司联合动力毛利率同比下降2.89pcts至14.45%。费用率方面，前三季度公司期间费用率为16.52%，同比下降1.59pcts；3Q单季度公司期间费用率为16.24%，同比下降0.81pcts，其中，销售、研发费用率同比分别-1.89、+1.27pcts，研发费用提升主因公司研发项目增加，相应研发人员薪酬、材料费、认证费增加。整体看，前三季度公司扣非后归母净利率为12.28%，同比微降0.06pcts；3Q单季度为11.53%，同比微降0.66pcts。
公司人形机器人业务进展迅速：公司于9月发布仿生臂、无框力矩电机、驱动器、低压高功率驱动器、行星旋转执行器、行星滚柱丝杠等一系列人形机器人产品，实现从开发进入量产阶段。公司已具备大关节到零部件的全栈产研能力，我们看好其业务长期增长潜力。
盈利预测及投资建议：维持盈利预测，预计2025、2026、2027年公司分别实现净利润53、64、73亿元，yoy分别为+24%、+21%、+14%，EPS分别为2.0、2.4、2.7元，当前A股价对应PE分别为40倍、33倍、29倍，我们看好公司未来发展，维持公司“买进”的投资建议。
风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻