2025年9月金融数据点评：社融增速延续高位，M1、M2剪刀差进一步收窄

（以下内容从开源证券《2025年9月金融数据点评：社融增速延续高位，M1、M2剪刀差进一步收窄》研报附件原文摘录）
央行公布2025年9月金融数据，社融新增3.53万亿元，社融存量同比增长8.7%，较前值下降0.1pct；2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比增长17.2%；M1同比增长7.2%，M2同比增长8.4%，M0同比增长11.5%，M1、M2剪刀差进一步收窄。
社融：社融增速延续高位，政府债券净融资占比回落
总量上，2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，较前值下降0.1pct。政府债券发行提速对社融存量增速延续高位起到了主要的支撑作用，但由于2024年和2025年政府债券发行节奏错位，四季度政府债券对社融存量增速支撑或有限。就9月而言，9月社会融资规模增量为35296亿元，较2024年同期减少2339亿元，其中政府债券净融资为11886亿元，同比少增3471亿元，占新增社融当月比重为33.7%，占比连续两个月有所回落。
结构上，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.1%，同比低1.3pct；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.3%，同比低0.1pct；委托贷款余额占比2.6%，同比低0.2pct；信托贷款余额占比1%，同比低0.1pct；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.6%，同比持平；企业债券余额占比7.7%，同比低0.3pct；政府债券余额占比21.2%，同比高2.1pct；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1pct。
信贷货币：信贷结构持续优化，M1与M2剪刀差进一步收窄
信贷：总量合理增长，结构持续优化
前九个月人民币贷款增加14.75万亿元，9月末，结构上看，普惠小微贷款余额为36.09万亿元，同比增长12.2%，制造业中长期贷款余额为15.02万亿元，同比增长8.2%，均高于同期各项贷款增速。截至9月末金融机构各项贷款余额为274.3万亿元，同比增长6.5%，同比增速有所下降，但仍高于经济增速，金融体系仍正在为经济增长提供额外超出经济自然增长所需的资金，信贷对实体经济支持力度稳固。
货币：M1增速呈回升态势，M1与M2剪刀差进一步收窄
9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。前九个月净投放现金7619亿元。流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。M1与M2剪刀差较4月的-6.5%收窄至-1.2%，创年内最小差值，连续五个月收窄，居民存款持续活化，或预示企业生产经营、消费投资等经济活动正持续回暖。
市场：市场对基本面数据仍不敏感，长端收益率日内走势呈“N”型
金融数据数据于10月15日17：00公布，市场对金融数据整体反应不敏感，低利率环境下市场更为关注权益、商品端走势，债市交易或仍受权益端表现及基金赎回费相关规定落地情况影响。午后权益端走强，长端收益率震荡上行，日内走势整体呈“N”型。
债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行
对于股、债配置，我们维持观点：
（1）2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横）；（2）物价等结构性问题，有望趋势性好转；
（3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。