宏观经济点评：贸易链条上的AI产业需求线索

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：贸易链条上的AI产业需求线索》研报附件原文摘录）
事件：以美元计，中国9月出口同比+8.3%，前值+4.4%；9月进口同比+7.4%，前值+1.3%。
贸易需求高景气的最大动力或来源于AI产业链
1.AI产业链或为全球贸易需求提供支撑。外部指标看，9月越南出口同比+25.3%，较前值(+15.4%)大幅回升。鉴于越南等东盟地区是拉动我国出口的关键地区，而其主要为出口导向型地区，因对其出口地区结构进行探究，我们发现：(1)越南出口高增的最大动力或来源于AI产业链需求，对应全球AI资本开支产业浪潮。(2)对等关税落地后，劳密型产品出口仍有韧性，美国全球普征关税背景下越南商品价格仍有相对优势。
2.美国AI产业链产品需求高景气且相对稳定，关税影响有限。
循着需求线索向前梳理，将美国进口需求进行拆分，我们发现：(1)抢进口结束后，美国进口同比在4月大幅回落，而与AI产业链相关且被豁免关税的产品需求保持稳定状态，2025年以来对美国进口同比增速的拉动保持在4-5个百分点。(2)HS编码下的84章、85章中的AI产业链产品，无论是否被豁免关税，其进口增长趋势始终较为稳定，并未明显受到关税影响。
若全球AI产业趋势持续，我国出口仍将保持韧性
1.短期(10月前12日数据)来看：自2024年11月以来，上海装载集装箱船数量同比对出口指向作用相对最为准确，此指标指向10月前12日出口同比+3%左右。我们认为，在同期高基数下，若10月出口同比低个位数增长，亦表明外需仍然具有强韧性。
2.中长期看，若全球AI产业趋势持续，我国出口仍将保持韧性：一方面，美国全球对等关税执行后，东盟等地区商品价格具备相对性价比，而东盟与我国产业与贸易联系紧密，因此，若美国商品需求延续韧性，则东盟等地区对我国进口需求仍将延续韧性；另一方面，若全球AI产业趋势得以持续，相关设备投资购置需求将继续拉动电子与半导体产业链需求，这也是当前美国需求的最主要支撑。总结而言，在AI产业投资驱动下，即便商品进口税率大幅上升，当前美国商品进口需求仍保持稳健，由此全球贸易需求仍保持稳健，同时东盟等地区商品因低税率优势，其在美国商品进口份额或将有所提升，而其相应产品中上游的设备与零部件需求或将为我国出口提供支撑。
风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。