晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20251007：国庆假期海外市场回顾
核心观点：国庆假期海外市场被美国政府停摆和日本高市早苗意外当选自民党总裁两大事件主导。联邦政府停摆期间，避险情绪升温，同时非农就业等重要经济数据暂停发布，市场交易“没消息就是没消息”，对美联储“盲降利率”的预期升温，叠加高市早苗胜选带来的日本“宽财政+宽货币”预期，共同带动黄金和比特币续创历史新高。向前看，全球政治右翼化与宽财政、宽货币趋势意味着地缘摩擦更大的不确定性、全球政府债务更大的不可持续性，经济从软着陆走向温和过热的概率加大。就市场策略而言，短期美股风险偏好料因政府关门的持续走弱，中期在右翼+财政和货币双宽松带来的地缘风险+经济过热+法定货币信用走弱的宏观环境组合下，大类资产表现预计金>铜>股。
宏观量化经济指数周报 20250928： 9 月以来基建实物工作量边际回暖预计货币政策或延续 9 月 26 日二次操作 14 天期逆回购的“滴灌呵护”基调，适时呵护资金面以平抑季节性因素的影响
海外周报 20250928：国庆假期海外市场前瞻
核心观点：本周美国强劲的经济数据一度令降息预期降温，加之美联储官员偏鹰派发言、鲍威尔对于美股“估值过高”的评价，美股高开低走、美债收益率和美元指数反弹。 9 月彭博调查显示分析师显著上调 25Q3-26Q2美国增长预期，并预期 10、 12 月美联储连续降息、 2026 年降息 2 次。国庆假期期间，海外将迎来美国 9 月就业数据、 PMI 和进出口数据，其中 9月非农就业将是影响 10 月 FOMC 会议决策的最重要数据。我们预计美国就业延续供需双弱、相对均衡的局面。