传媒互联网产业行业研究：边走边看，等待机会

（以下内容从国金证券《传媒互联网产业行业研究：边走边看，等待机会》研报附件原文摘录）
本周观点
边走边看，等待机会：
教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周绍兴教育局发布关于实施中小学春秋假制度的意见，浙江已成为全国首个在全省推行中小学春秋假制度的省份。
奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。国庆中秋长假期间，澳门入境旅客总数达114.4万人次，日均14.3万人次同比增长1.9%，成为有统计以来国庆节假期最高日均旅客量。
咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；短期平台活动力度依旧不减，10月美团平台再度开启送奶茶活动；但行业迎来淡季，供给依旧呈快速增加趋势，竞争激烈关注淡季表现。
电商：略有承压。电商大盘增速趋缓，行业竞争依旧激烈。10月9日平台大促季陆续开启，目前平台促销活动相对常态化，关注年度大促表现。
流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，与关税相关性较弱，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。
虚拟资产&资产交易平台：中美贸易战升级，虚拟资产价格承压。
地产交易：10月6日-10月11日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为2707/1552/640/848/2619套，核心城市二手房交易节奏持续承压。建议关注贝壳。
汽车服务：2025年9月，汽车后市场产值同比下滑3%；环比增长1%;进厂台次同比下滑4%；环比下滑1%。我们持续关注汽车服务市场生态。
传媒：国庆长假期间新老游戏依然表现良好，但随电商旺季到来，游戏买量竞争或加剧。
投资逻辑
边走边看，等待机会。1）港股和中概整体观点：中美贸易摩擦再起，周五晚中概反应剧烈，阿里等巨头短期兑现情绪不可避免，科技巨头的机会还是科技叙事的进展，回调再出发更健康。二梯队的互联网赛道我们还是建议关注互联网医疗（板块的业绩兑现能力延续）。2）加密货币虚拟资产短期压力较大，暴跌后的情绪尚未修复（24小时交易），一方面是加密货币的杠杆率高；另外一方面就是容易出现交易拥挤导致的系统失灵。短期无增量叙事的情况下，虚拟资产的短期压力大。3）关注困境中的标的或者超跌标的，市场一直担心跨境互联网券商是否会有进一步的政策，短期加剧了相关标的的回调，我们会持续保持跟踪。互金助贷十一新规刚落地，需要跟踪一段时间落地执行情况。另外户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商或者出海等标的短期回调大，后面机会也大。
风险提示
后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。