医药生物行业FGF21：海外MNC抢滩的MASH明星靶点

（以下内容从华福证券《医药生物行业FGF21：海外MNC抢滩的MASH明星靶点》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：本周（2025年9月29日-2025年10月10日）中信医药指数上涨0.3%，跑输沪深300指数1.2pct，在中信一级行业分类中排名第24位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨23.0%，跑赢沪深300指数5.7pct，在中信行业分类中排名第12位。本周涨幅前五的个股为：振德医疗（+31.8%）、万邦德（+21.2%）、常山药业（+12.9%）、信邦制药（+10.5%）、大博医疗（+10.4%）。
FGF21：海外MNC抢滩的MASH明星靶点，国内有望映射:MASH为全球范围内常见肝病，远期全球患者人数或达近5亿人，药物市场或超300亿美元。由于MASH发病率高且病理过程复杂，因此全球范围内其在研管线及所覆盖的靶点众多，GLP-1、FXR、FGF-21等靶点较为热门。在一众靶点中，FGF21展现出"一站式"解决MASH核心问题的巨大潜力，可显著降低肝脂、改善炎症、并逆转肝纤维化而备受关注，海外近期有大额BD落地：诺和诺德47亿美元现金收购AkeroTherapeutics，罗氏以最高35亿美元收购89bio。FGF21
全球研发格局较好，内卷程度低，国内企业有望映射：中国生物制药：同时拥
有单靶FGF21和双靶FGF21/GLP-1国内及部分亚洲地区权益，单靶FGF21国内进度最快；东阳光药：FGF21/GLP-1-Fc融合蛋白国内临床II期，中国1b/2a期临床显示治疗5周后最优剂量组肝脏脂肪-47%vs安慰剂-15%；华东医药：三靶FGF21/GLP-1R/GCGR融合蛋白DR10624国内II期，新西兰Ib/IIa期临床显示治疗12周后最优剂量组肝脏脂肪-79%vs安慰剂-26%。建议关注：中国生物制药，东阳光药，华东医药。
本周市场复盘及中短期投资思考：医药AH均随大盘呈现节后调整态势，A股节前相对较好，节后随大盘调整，H股在整个节假日时期同样表现为先扬后抑，医药情绪很低，成交量市场占比仅约4%。本周末美国再次对中国拟提高关税的事件或将影响市场情绪，我们认为对医药影响很小，今年4月已经演绎过，中国直接对美制剂出口很少，进口远大于出口，而且创新药BD属于IP授权不受影响，医药有相对优势。中短期上我们认为当前重点关注：1）三季报预期：本月即将进入三季报披露期，根据我们前瞻了解，创新药及创新药产业链如CXO和上游相对较好，其他板块我们需要积极寻找超预期的个股；2）创新药主线：虽然短期情绪较弱，但是我们判断产业趋势还在，行情我们认为25Q4或有第二波，主要系10月中下旬开始有EMSO等会议召开，部分公司可能有超预期数据读出，另外就是本轮行情的BD催化，我们判断Q4可能会有落地，目前几个大品种仍未交易且MNC年度预算可能在Q4会有密集交易。中长期角度，我们仍建议重点关注：1）创新药：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD的一揽子
标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗/编辑、小核酸、通用/体内CART、等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：继创新药之后亦迎来政策拐点，股价、估值和配置均在底部，同时基本面预计将迎来拐点，重点配
置。3）抓业绩好标的：什么时候业绩强是股价强支撑。中长期继续坚持创
新+复苏+政策三大主线。
本周建议关注组合：康方生物、华东医药、微创医疗、百奥赛图、方盛制药、迈普医学；
十月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、益方生物、康弘药业、京新药业、奥赛康、一品红、九典制药、微创医疗、开立医疗。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。