非银金融行业周报：两融折算率常规调整不影响存量，非银板块攻守兼备

（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：两融折算率常规调整不影响存量，非银板块攻守兼备》研报附件原文摘录）
周观点：两融折算率常规调整不影响存量，非银板块攻守兼备
中美关税冲突升级，全球股市波动加大。我们认为，非银金融板块从8月末至今较万得全A指数超额下跌，估值和机构持仓均在低位，券商板块业绩景气度良好，保险板块具有一定红利属性，非银金融板块攻防兼备，当下时点，继续看好券商板块布局机会，看好低估值寿险标的配置价值，此外推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。
券商：两融可充抵保证金证券折算率常规调整，9月新开户延续同比高增（1）本周日均股基成交额3.19万亿，环比+15.9%。上交所披露，9月新开A股账户数294万户，同比+61%，环比+11%，7月以来月度新开户同比增速持续扩张，反映个人投资者入市积极性延续。1-9月累计开户2015万户，同比+50%。（2）财新报道：10月9日，由于静态市盈率超过300倍，中芯国际、佰维存储等个股两融折算率调整至0；随着股价回落与市盈率下降，多家券商又将折算率恢复至50%至70%。我们认为，两融可充抵保证金证券折算率调整为券商根据交易所《融资融券交易实施细则》规定的常规举措，该调整只影响保证金可用余额，故主要影响新增融资规模，不影响存量。（3）3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大；我们预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比+53.1%（中报为50.4%），Q3单季度环比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会。三条主线：推荐零售优势突出同时受益于海南跨境资管试点的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H。
保险：非车险业务“报行合一”政策落地，利于财险行业COR压降（1）10月10日金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，上述文件推动财险公司非车险业务经营理念由追求规模、速度向追求质量、效益转变，强化保险费率管理，严格执行经备案的保险产品，推动非车险产品的使用符合备案内容（明确报行合一要求）。我们认为监管举措利于非车业务规范化发展，引导行业费率下降，利好财险公司COR(综合成本率)下降。（2）长端利率平稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善，看好PB估值修复，H股配置价值相对较高，推荐低估值中国太保和中国平安。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国信证券，东方证券H，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。
受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。