(以下内容从德邦证券《基础化工行业点评:粘胶长丝开启反内卷,看好金九银十涨价弹性》研报附件原文摘录)
投资要点:
事件:9月22日,新乡化纤发布公司公告,决定自2025年10月1日起对公司北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造,本次停产改造时间约为90天。本次有序停产改造涉及公司生物质纤维素长丝产能3.12万吨/年。
点评:
天然真丝替代佳品,下游应用高端服装。粘胶长丝是粘胶纤维的一种,也叫人造丝、冰丝,是将稻草、树皮等纤维素经溶解后纺丝而成的一种连续的、长度很长的再生纤维素纤维丝条。粘胶长丝具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性,在12种主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求,主要应用于高端服装和家纺等产品。胶粘长丝行业产业链上游为原材料环节,主要为棉浆粕、木浆粕、竹浆粕等;中游为粘胶长丝生产供应环节;下游广泛应用于棉纺织、针织、丝绸、软缎等织造领域。
新乡化纤抵制内卷,行业有望积极协同。粘胶长丝生产过程中会释放大量的有毒、有害气体,且能耗较大。在政策推动下,近年来我国粘胶长丝行业不断整合洗牌,行业产能集中度不断提升,目前仅剩4家企业。根据百川盈孚和公司公告,截至2025年H1,行业总产能27.5万吨,其中新乡化纤/吉林化纤/宜宾海丝特/湖北金环新材料产能分别11/10/5/1.5万吨,行业产能大部分集中于新乡化纤和吉林化纤,CR2占比为76.36%,行业特性使其更易于启动反内卷,行业自律行为更容易发生。9月22日,行业龙头新乡化纤打响粘胶长丝行业反内卷第一枪,根据新乡化纤公司公告,新乡化纤于10月1日检修3.12万吨粘胶长丝产能,占比约11.35%,行业供给受到压缩。我们认为,在政策端大力推动反内卷的背景下,粘胶长丝企业未来有望实现行业协同,开启新一轮的反内卷式涨价潮。
金九银十旺季来临,下游需求持续发力。内需方面,家纺秋冬订单备货启动,部分厂商开机率提升。根据全球纺织网订阅号,织造企业开机率已回升至68.8%,行业龙头凭借规模与客户优势,提前锁定大量秋冬订单。外需方面,中美关税再延期对终端纺织品及服装市场构成利好,美国、欧盟秋冬季样单逐渐下达,工装面料、环保类家纺面料出口需求好转,外商补库意愿增强,8月江浙地区工装、功能性面料出口订单环比增加15%—20%,部分龙头企业已锁定10月船期。根据化纤信息网,8月粘胶长丝出口1.22万吨,同比增37.24%,环比增10%,创年内最高值。我们看好在金九银十需求拉动下的产品涨价。
抵制内卷需求向好,看好产品涨价弹性。根据百川盈孚,截至9月22日,粘胶长丝价格为4.35万元/吨。我们认为,行业供给受到扰动,金九银十拉动需求,粘胶长丝有望迎来几轮提涨:假设每轮提涨1000-1500元/吨,有望分别带动新乡化纤(11万吨-3.12万吨=7.88万吨)、吉林化纤(10万吨)利润弹性为0.6-0.9亿元、0.8-1.1亿元。
建议关注标的:新乡化纤、吉林化纤等。
风险提示:政策变动、下游需求不及预期等。