美联储9月议息会议决议解读：短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产

（以下内容从中国银河《美联储9月议息会议决议解读：短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产》研报附件原文摘录）
核心观点：
哪些关键措辞变化值得关注？美联储议息会议决议结果与市场预期一致。美联储于2025年9月18日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，完全符合市场预期。该决议核心在于：（1）政策转向信号：美联储首次明确将政策重点从通胀转向就业风险，降息被定义为“风险管理型”操作，而非开启持续宽松周期。（2）点阵图指引：2025年底利率中值预期为3.6%，隐含年内再降息50个基点（10月、12月各25基点），2026年降息幅度预期收窄至25基点。但鲍威尔强调，政策并非设定好的路线，美联储有能力及时作出回应。风险平衡变化促使美联储采取更中性的利率行动。今年政策一直处于紧缩水平，未来会根据数据逐次会议决策。强调利率路径会逐步演变，政策调整对经济影响尚不确定。
如何解读本次利率决议？（1）鲍威尔强调美联储的独立性，“深深植根于文化中”，不受政治影响，基于数据做决策。官方经济数据足够可靠，但需要更高回应率以获得更稳定数据。（2）关税冲击是否一次脉冲？鲍威尔预计通胀今年将因关税升高，但属于一次性。鲍威尔表示，关税对通胀的整体影响仍有待观察，基准情景认为关税导致通胀上升是短暂的。关税确实正在影响劳动力市场，预计由关税推动的价格上涨今年和明年将继续。关税造成商品价格上涨，是近期通胀上升的主要原因之一。关税通胀转嫁速度更慢，幅度更小。（3）后续降息预期如何？此次降息是“鉴于风险平衡发生变化”，即美联储当前面临的两难困境，主要体现在就业市场疲软与通胀压力回升之间的矛盾。一方面，劳动力市场走弱（如失业率上升、首次申领失业救济金人数增加）促使美联储倾向于降息以刺激经济；另一方面，特朗普政府的关税政策推高了生活必需品价格（如食品、住房等），导致通胀水平回升，限制了进一步宽松的空间。鉴于当前美国经济-就业-通胀水平数据及预期分析，美联储年内或存1-2次降息，从美联储面临的困境分析，降息一次25BP的概率较大一些，“未来将根据数据逐次会议决策”。
对A股市场风险偏好会产生什么影响？（1）短期看，风险溢价收窄。由于市场对降息已有较强预期，部分利好可能提前释放。需关注预期兑现后的波动，及后续政策路径与经济数据的联动效应。由于市场对降息的预期已部分兑现，短期内全球权益市场可能面临震荡压力。（2）中长期分析，美联储降息，利好A股走势。人民币汇率被动走强，风险偏好改善。人民币升值有助于缓解外资对汇率波动的担忧，提升A股市场的吸引力。（3）结构上，A股市场中科技成长、高股息及利率敏感型板块成为资金主要受益方向。
对港股流动性产生什么样的影响？（1）流动性改善：港元利率下行与外资回流。（2）资金面新变化：高股息与科技成长双主线。在美联储降息的背景下，外资对中国香港市场的配置偏好呈现出明显的结构性特征，主要集中在科技、金融及部分消费与制造行业，尤其是科技和医药板块。
风险提示：外部不确定性风险；内部政策与经济韧性不牢固风险；市场情绪与资金流向短期调整风险；贵金属高估风险。