晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20250918： 9 月 FOMC：重启降息——2025 年 9 月 FOMC 会议点评
核心观点： 9 月 FOMC 如期降息 25bps，点阵图指引年内还有 2 次降息，基本符合预期，但同时指引明年还有额外 1 次降息，相比市场预期明显偏鹰。发布会上 Powell 对于就业和通胀的观点与 8 月 Jackson Hole 会议基本一致，没有太多增量的鸽派信息，反而对于未来政策利率路径的表态偏鹰，因此大类资产走势反复，美元指数&美债利率走出 V 型、黄金先涨后跌、美股震荡。向前看，我们认为交易主线将转向美联储独立性，美联储将迎来从 Data-Dependent 到 Trump-Dependent 的重塑。对于市场而言，政治压力裹挟下更多的降息与美元信用风险的走阔，对应 2 年美债利率与美元指数的下行， 10 年美债利率的下行则将因期限溢价的走阔而受阻。
固收金工
固收周报 20250914：转债建议科技题材高低波切换
本周（ 0908－ 0912）转债市场震荡为主，估值高位徘徊，风格上高价优于中价优于低价，小盘优于中盘优于大盘。 我们认为当前转债市场的机会高度结构化，其根源是来自于本轮权益行情的高度结构化，目前科技题材（核心是 AI 算力）引领的行情，由于经济整体基本面边际改善的相对滞后（反应在 PPI、 CPI 相对疲软，再通胀相对乏力上），并未有效带动周期板块轮动补涨。 市场指数层面上或呈现磨顶震荡格局。中证转债指数自24 年 8 月低位以来，已累积上涨约超 30%，而平价溢价率同期上涨约 8－ 12pct，我们认为短期中低价周期标的上涨迟缓、弹性偏低，高价题材标的强赎诉求强烈将压制指数继续上涨，中长期伴随企业业绩改善、周期反转预期增强，及泛科技企业再融资需求增加，新上市标的估值高企，新陈代谢下指数震荡中枢有望迎来整体上移。 策略上短期仍不建议大幅减仓，但需调整结构，一方面降低科技题材中高波标的，增加偏平衡性标的比重以控回撤，一方面增加包括有色、锂电、化工等周期板块在中低价区域的配置比重以博超额。
固收周报 20250914：周观：公募销售费用新规下的债市（ 2025 年第 36期）
本周（ 2025.9.8-2025.9.12）， 10 年期国债活跃券收益率从上周五的 1.7675%上行 2.2bp 至 1.7895%。
固收点评 20250913：绿色债券周度数据跟踪（ 20250908-20250912）一级市场发行情况：本周（ 20250908-20250912）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 23 只，合计发行规模约 200.52 亿元，较上周增加112.85 亿元。二级市场成交情况：本周（ 20250908-20250912）绿色债券周成交额合计 509 亿元，较上周增加 27 亿元。
固收点评 20250913：二级资本债周度数据跟踪（ 20250908-20250912）
一级市场发行情况：本周（ 20250908-20250912）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。二级市场成交情况：本周（ 20250908-20250912）
二级资本债周成交量合计约 1615 亿元，较上周增加 146 亿元。
固收点评 20250906：绿色债券周度数据跟踪（ 20250901-20250905）一级市场发行情况：本周（ 20250901-20250905）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 19 只，合计发行规模约 87.67 亿元，较上周增加16.51 亿元。二级市场成交情况：本周（ 20250901-20250905）绿色债券周成交额合计 482 亿元，较上周减少 40 亿元。