建筑行业2025年半年报综述：板块业绩降速趋缓，基建民企盈利修复

（以下内容从华福证券《建筑行业2025年半年报综述：板块业绩降速趋缓，基建民企盈利修复》研报附件原文摘录）
投资要点：
建筑板块
营收&业绩降速趋缓， 基建、 钢结构和工程咨询服务板块业绩持续下滑， 装修装饰和园林工程业绩有所修复但仍亏损。 2025 年 H1 建筑板块上市公司合计实现营业收入 4.0 万亿， 同比-5.9%， 增速较去年同期-2.77pct； 归母净利润 910.6 亿， 同比-6.2%， 增速较去年同期+3.88pct； 建筑板块 2025 年 H1 业绩增速较营收增速-0.29pct， 期间费用率小幅微增， 25H1 板块期间费用率为 5.7%， 同比+0.03pct。 板块现金流季节性流出， 基建央企压力最大， 板块应收仍处高位。 2025 年H1 建筑板块经营性现金流净额为-4943.8 亿， 同比流出减少 208.6 亿；应收方面， 截至 2025 年半年报， 建筑板块应收账款及应收票据合计 2.3万亿， 同比+14.4%， 占营收比例 58.4%， 同比+10.37pct。 负债率持续上行， 净资产收益率持续下降。 截至 2025 年半年报， 建筑板块资产负债率 77.5%， 同比+0.75pct， 延续上行态势； 净资产收益率 3.5%， 同比-0.47pct， 持续下降。
基建
基建板块营收&业绩下行， 毛利率稳定， 减值边际改善。 2025 年H1 基建板块合计实现营业收入 3.8 万亿， 同比-5.8%， 实现归母净利润901.2 亿， 同比-7.4%； 板块毛利率 9.9%， 同比-0.14pct； 归母净利率2.3%， 同比-0.04 pct； 期间费率 5.5%， 同比+0.04 pct。 分企业类型来看，央国企业绩继续下行， 民企盈利底部修复。 2025 年 H1， 18 家基建央企合计实现收入 3.4 万亿， 同比-4.7%， 合计归母净利润 805.1 亿， 同比-7.7%； 22 家基建国企合计实现营收 3,950.4 亿， 同比-14.5%， 归母净利润 78.33 亿， 同比-11.52%； 24 家基建民企合计实现营业收入 307.3亿， 同比-8.8%， 归母净利润 17.8 亿， 同比+43.8%。
钢结构和&工程咨询服务
业绩压力仍大， 应收增速放缓。 2025 年上半年钢结构（10 家） 和工程咨询（42 家） 板块分别实现营业收入 368.0 和 439.4 亿， 同比分别+0.7%和-3.3%； 分别实现归母净利润 9.9 和 18.6 亿， 同比分别-15.1%和-7.5%； 应收账款及应收票据分别为 221.4 亿和 406.8 亿， 分别同比+3.8%和+0.1%， 占营收比例分别为 60.2%和 92.6%， 同比分别+1.79pct和+3.06pct， 均处于历史高位。
装修装饰&园林工程
业绩亏损收窄， ROE 底部略有修复。 2025 年上半年装修装饰（24家） 和园林工程（24 家） 板块营收下滑， 但亏损较去年同期明显收窄，分别实现营业收入 377.4 亿和 75.1 亿， 同比分别-18.9%、 -11.6%； 归母净利润分别为-4.7 亿、 -14.3 亿元， 分别较去年同期亏损减少 3.9 亿、11.2 亿。 2025 年 H1 装修装饰板块和园林工程板块 ROE 均有所回升，仍为负值， 分别为-1.2%和-4.9%， 同比分别+0.90pct 和+1.82pct。
风险提示
宏观经济不及预期； 新增订单不及预期； 回款情况不及预期； 政策效果不及预期