建材行业2025年半年报综述：寒冬渐退，草芽半显新绿时

（以下内容从华福证券《建材行业2025年半年报综述：寒冬渐退，草芽半显新绿时》研报附件原文摘录）
投资要点：
建材板块整体有所修复，盈利能力底部改善
2025H1建材板块上市公司合计实现营业收入3055.3亿，同比-4.9%，增速较去年同期+8.14pct；归母净利润118.0亿，同比+43.7%，增速较去年同期+104.80pct；建材板块2025H1业绩增速较营收增速+48.57pct，主要源于价格触底回升，利润较营收修复更为明显。
水泥行业修复源于价格底部回暖，下游需求尚未好转
2025年上半年，受下游地产探底和基建放缓影响，水泥行业不及去年同期，板块实现营业收入1796.0亿，同比-5.4%；但同时，水泥价格有所修复，叠加煤炭成本明显下降影响，行业整体利润出现明显修复，板块实现归母净利润42.9亿，同比+903.8%。
玻璃行业景气度不佳，玻纤板块需求回暖
25年上半年，玻璃制造企业持续承压，而玻纤制造企业营收和业绩均明显向好。2025年上半年，玻璃制造板块实现营业收入220.6亿，同比-18.1%，实现归母净利润5.3亿，同比-72.7%，业绩大幅下滑源于受供需格局错配导致玻璃价格持续下跌；玻纤制造板块实现营业收入311.0亿，同比+20.9%，实现归母净利润32.9亿，同比+127.0%，主要受益于下游需求结构性改善，玻纤价格修复，盈利水平大幅提升。
消费建材龙头率先走出底部，中小企业普遍承压
2025年上半年，37家装修建材企业实现营收727.6亿，同比-7.7%，收入占建材板块23.8%；实现归母净利润37.0亿，同比-31.1%，主要受管材和防水材料对板块拖累，涂料企业盈利能力较好。消费建材板块中，涂料龙头三棵树和板材龙头兔宝宝业绩向好，分别实现归母净利润4.4亿和2.7亿，同比分别增长107.5%和9.7%。
投资建议
我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
宏观经济不及预期；新增订单不及预期；回款情况不及预期；行业反内卷政策落实不及预期。