非银行金融行业研究：25H1公募保有量点评：保有规模环比增长，券商市占率提高

（以下内容从国金证券《非银行金融行业研究：25H1公募保有量点评：保有规模环比增长，券商市占率提高》研报附件原文摘录）
核心内容
25H1市场交投活跃，日均股基成交额同比增长64%，上市券商代销金融产品收入同比增长32%，代销机构的保有规模环比提高。2025H1百强代销机构“股+混合”基金保有规模合计为5.14万亿元，qoq+5.9%；股票型指数基金保有规模合计为1.95万亿元，qoq+14.6%；非货基金保有规模合计为10.20万亿元，qoq+6.9%。百强代销机构中券有57家，银行有24家，独立基金销售机构有18家，保险公司仅1家。
整体来看，券商非货、股混保有规模市占率环比提升，股票指数基金市占率环比下降，下降的市场份额主要由银行取得，但券商的市占率仍超50%，占据核心地位。非货基金方面，银行/第三方/券商市占率（占Top100规模的比重）为43.1%/34.9%/20.4%，环比-1.11pct/+0.62pct/+0.46pct；“股+混合”方面，银行/第三方/券商市占率为41.8%/28.6%/27.4%，环比-0.14pct/-0.12pct/+0.15pct；股票型指数基金方面，银行/第三方/券商市占率为13.7%/30.4%/55.3%，环比+2.38pct/+0.36pct/-2.33pct。
（1）第三方机构：非货市占率提升，股混市占率小幅下降。25H1第三方机构的“股+混合”基金/股票型指数基金/非货保有规模qoq+5.4%/+16.0%/+8.9%，市占率分别-0.12pct/+0.36pct/+0.62pct。蚂蚁/天天基金“股+混合”市占率环比+0.79pct/-0.39pct，股票型指数基金市占率环比+1.24pct/-0.49pct，非货市占率环比+0.13pct/+0.22pct。
（2）券商：股混、非货保有规模市占率均提升，股票型指数基金保有规模市占率小幅下降，但仍占据半壁江山。券商“股+混合”基金/股票型指数基金/非货保有规模qoq+6.5%/+9.9%/+9.4%，市占率分别+0.15pct/-2.33pct/+0.46pct。其中，“股+混合”方面，中信证券、华泰证券保有规模维持在1200亿元以上，保有规模环比+4.7%/+5.3%，市占率分别-0.03pct/-0.01pct，国泰海通、招商证券、广发证券分别位列3-5名，保有规模分别为978亿元（qoq+1.9%，市占率-0.07pct）、838亿元（qoq+19.9%，市占率+0.19pct）、809亿元（qoq+3.6%，市占率-0.03pct）。股票型指数基金方面，保有规模前5分别是中信证券、华泰证券、国泰海通、中国银河，保有规模分别为1223亿元（qoq+12.2%，市占率-0.13pct）、1150亿元（qoq+5.8%，市占率-0.49pct）、757亿元（qoq-2.7%，市占率-0.69pct）、659亿元（qoq+23.6%，市占率+0.25pct）、563亿元（qoq+3.7%，市占率-0.30pct）。
（3）银行：非货、股混市占率双降，但股票型指数基金市占率在较小的基数下环比增长。25H1银行“股+混合”/股票型指数基金/非货保有规模qoq+5.5%/+38.7%/+4.3%，市占率qoq-0.14pct/+2.38pct/-1.11pct。其中，招商银行稳居第一位，“股+混合”保有规模为4920亿元，环比+19.9%，市占率环比+1.12pct；股票型指数基金保有规模为735亿元，环比+26.3%，市占率环比+0.35ct；非货保有规模为10419亿元，环比+9.6%，市占率环比+0.25pct。
投资建议
公募基金三阶段费改的征求意见稿利好权益类基金、ETF基金，且券商的分类评价加分项中新增“上一年度代理销售权益类基金保有规模增量是否位于行业前10名、前20名，或者基金投资顾问服务资产规模是否位于行业前10%、20%”的指标，券商在基金投顾、代销权益产品、ETF产品方面具备优势，代销保有规模的市占率有望继续提高。
风险提示
资本市场改革不及预期；宏观经济增速放缓风险；权益市场大幅波动风险。