非银金融行业跟踪周报：成交持续活跃，券商估值提升空间大；长债利率利好保险固收资产配置

（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：成交持续活跃，券商估值提升空间大；长债利率利好保险固收资产配置》研报附件原文摘录）
投资要点
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年09月08日-2025年09月12日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.87%，证券行业上涨0.64%，保险行业下跌0.73%，非银金融整体上涨0.24%，沪深300指数上涨1.38%。
证券：交易量同比大幅提升；券商分类评价启动。1）9月交易量同比大幅提升。截至9月12日，9月日均股基交易额为28001亿元，较上年9月上涨206.86%，较上月增长6.84%。截至9月11日，两融余额23404亿元，同比提升69.03%，较年初增长25.52%。截至9月12日，9月IPO发行3家，募集资金13.83亿元。2）券商分类评价启动。近日，部分地方证监局已启动2025年证券公司分类评价工作。在今年分类评价工作中，将对证券公司服务脱贫攻坚等社会责任履行情况、行业文化建设、功能发挥情况、证券公司服务中小企业、参与北交所市场改革情况进行专项评价。3）9月12日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
保险：上半年净利润小幅增长，分红转型缓解利差压力，增配OCI股票提升投资韧性。1）上市险企披露2025年中报，净利润普遍增长，寿险NBV增长维持高位，产险COR均显著改善。A股五家上市险企共实现归母净利润1782亿元，同比增长3.7%。其中，国寿、平安、太保、新华、人保上半年归母净利润分别同比6.9%、-8.8%、11%、33.5%、16.9%。寿险NBV持续高增，五家公司分别同比20%、40%、32%、58%、72%。NBV高增长主要归因于预定利率下降所带来的价值率改善，以及银保渠道新单保费的大幅提升。2）金融监管总局修订发布《保险公司资本保证金管理办法》。近年来，我国银行机构资产规模持续增长，原办法存在资本保证金存放银行净资产规模要求偏低问题，此次修订提高了存放银行净资产规模要求，以有效筛选规模适当的银行。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年09月12日保险板块估值0.60-0.91倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融：1）信托：金监总局修订发布《信托公司管理办法》，主要修订内容包括：①聚焦主责主业，坚持信托本源；②坚持目标导向，强化公司治理；③加强风险防控，规范重点业务环节；④强化信托监管要求，明确风险处置机制。截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：证监会发布《期货公司分类评价规定》，主要内容包括：①完善扣分机制；②优化加分体系；③删除部分指标；④调整专项评价；⑤调整特殊激励。7月全国期货交易市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。2025年7月期货行业净利润13.43亿元，同比增长50.06%，环比2025年6月增长35.66%。3）其他：金监总局修订发布《信托公司管理办法》，主要修订内容包括：①聚焦主责主业，坚持信托本源；②坚持目标导向，强化公司治理；③加强风险防控，规范重点业务环节；④强化信托监管要求，明确风险处置机制。
行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。