海外观察：美国2025年8月CPI数据：通胀预期内上行，后续关注9月FOMC点阵图降息指引

（以下内容从东海证券《海外观察：美国2025年8月CPI数据：通胀预期内上行，后续关注9月FOMC点阵图降息指引》研报附件原文摘录）
投资要点
事件： 当地时间9月11日，美国劳工局公布美国8月CPI数据。美国8月CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.7%；环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比3.1%，预期3.1%，前值3.1%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%。
核心观点：美国8月CPI数据在预期内小幅上行，主要受食品、能源以及二手车价格抬升影响。核心CPI环比增速稳定在0.3%，符合预期，也是数据发布后市场加注9月降息的主因。住房服务价格同比虽延续下降趋势，但环比却出现反弹，原因其一是夏季末为租房购房旺季，住房市场有季节性支撑；其二或是由于住房贷款利率在经历连续数月的下滑后，美国住房市场需求得到提振。整体来看，美国8月通胀数据能够支撑美联储在本月FOMC会议上重启降息进程，市场议题逐渐从“降不降息”过渡为“年内降息多少”，后续须重点关注9月FOMC会议给出的点阵图降息指引。
能源价格反弹为8月通胀主要贡献项。 食品价格同比维持在2.9%不变，环比则由前值0%抬升至0.5%，家庭食品为主要贡献项。能源商品主要受美国西海岸炼油厂关停的扰动，呈现出低位反弹的情况。能源服务项下，电力价格上涨较为强劲，环比由前值-0.1%上升至0.2%。后续来看，由于美国财政截断大量新能源电力补贴，包括风电补贴的取消以及“全民太阳能计划”的夭折，我们预计美国电力价格或难以在未来短期内快速下降。
关税对核心商品价格影响不一致。 核心商品同比维持在1.2%不变，环比由前值0.2%小幅上行至0.3%。受关税影响较大的服饰和新车，价格环比增速呈现出加速上涨的态势：服饰价格环比由前值-0.3%上升至0.8%；新车价格环比由前值0%上升至0.3%。医药用品则呈现出环比降速的态势，由前值0.1%下降至-0.3%。同时，受暑期和新车价格上涨的共同作用，二手车价格加速上涨，环比由前值0.5%上升至1.0%，但曼海姆二手车价格指数显示后续二手车价格或有下行空间。
住房市场价格同比企稳，但环比出现反弹。 房屋价格同比保持在3.7%不变，但环比却出现反弹迹象，由前值0.2%上升至0.4%，我们认为原因其一是由于夏季末（求职开学季）为租房购房旺季，住房市场有季节性支撑；其二或是由于住房贷款利率在经历连续数月的下滑后，美国住房市场需求得到提振。
机票和酒店价格出现反弹。 8月机票和酒店价格反弹较为明显：机票环比由前值4.0%上升至5.9%，酒店价格环比由前值-1.3%回正至2.6%。机票价格快速上涨一方面是由于汽油价格抬升导致。另一方面，考虑到机票酒店均是对经济有着高弹性的项目，其价格大幅上升或意味着居民企业经济活动的回暖，但后续依然需要零售和就业等经济数据的验证。
通胀影响不大，市场更加关注经济增长情况。 美国8月CPI出炉后，美股上涨，美债收益率先跌后升，美元指数下跌，黄金上涨。整体来看，美国8月CPI符合预期，同时考虑到8月疲软的PPI，走弱的就业数据以及上升的初请失业金人数，市场议题逐渐从“降不降息”过渡为“年内降息多少”，后续须重点关注9月FOMC会议给出的点阵图降息指引。
风险提示：美国进口价格上行超预期，美国经济和就业下行超预期。