AI周观察：AI XPU持续超预期，阿里发布Qwen3 Max

（以下内容从国金证券《AI周观察：AI XPU持续超预期，阿里发布Qwen3 Max》研报附件原文摘录）
本周 AI 应用活跃度中，海外市场 Gemini 周均环比提升，ChatGPT 和 Claude 保持平稳；国内市场中，豆包活跃度持续增长。模型方面，阿里巴巴发布了参数量超万亿的通义千问 Qwen3-Max-Preview，在多个基准测试中性能领先；月之暗面则推出了 KimiK2 新版，显著提升了编程能力、上下文长度，并开放了高速 API。
博通 FY25Q3 业绩表现超预期，营收 159.52 亿美元，同比增长 22.03%，环比增长 6.32%，高于市场预期，Non-GAAP每股收益 1.69 美元，同比与环比均显著增长。AI 半导体业务收入 52 亿美元，同比增长 63%，连续十个季度保持高速增长，其中 65%来自 XPU。本季度公司新增一位 AI 客户，确认订单超 100 亿美元，未交付订单规模达 1100 亿美元，主要由 AI 业务驱动。公司强调 XPU 在 Scale Up 架构中的优势，并发布全球首款 102.4Tbps 单芯片交换机Tomahawk6，进一步优化互联效率。随着模型架构趋于固化和 CSP 厂商对 TCO 优化需求的增强，AI XPU 渗透率有望持续提升。综合来看，AI 计算正逐步由 GPGPU 向 XPU 转型，博通凭借技术和生态优势，有望在 AI 浪潮中实现长期增长。
Zscaler 在第二季度（FY2025Q4）收入为 7.19 亿美元，同比增长 21%，环比增长 6%，超出指引上限。从地域看，美洲占收入的 55%，欧洲、中东和非洲占 29%，亚太占 16%。毛利率为 79.3%，相比去年 Q4 的 81.1% 略低。本季度毛利率低于我们目标 80%，主要是由于一次性在一位政府客户的数据中心部署了大型私有云，其中包含硬件组件，毛利率较低。预计下一季度回归 80%。2025 财年末的年度经常性收入（ARR）超过 30 亿美元，同比增长约22%。
风险提示
芯片制程发展与良率不及预期
中美科技领域政策恶化
智能手机销量不及预期