2025中报点评：钾肥支撑业绩增长，4万吨锂盐项目投产在即

（以下内容从华福证券《2025中报点评：钾肥支撑业绩增长，4万吨锂盐项目投产在即》研报附件原文摘录）
盐湖股份(000792)
投资要点：
事件
公司发布2025中报。2025H1公司实现营收67.8亿元，同比-6.3%，归母净利25.15亿元，同比+13.7%，扣非归母净利25.09亿元，同比+16.2%。25Q2公司实现营业收入36.6亿元，环比+17.4%，归母净利润为13.7亿元，环比+19.7%；扣非归母净利润13.7亿元，环比+19.3%。
钾肥：25H1量降价升，毛利率提升
1）量：2025H1公司氯化钾产量为199万吨，同比-12%，销量178万吨，同比20%；2）价：25H1年公司氯化钾不含税销售均价3016元/吨，同比+26%；3）利：25H1氯化钾销售成本1208元/吨，同比+9%，毛利率59.95%，同比+6.43pct。
碳酸锂：25H1价格大幅下降，成本控制优秀，毛利率维持50%1）量：2025H1公司碳酸锂产量2万吨，同比+6%，销量2.06万吨，同比+2%。2）价：25H1公司碳酸锂不含税销售均价6.03万元/吨，同比-27%。3）利：25H1碳酸锂销售成本3.02万元/吨，同比-9%，毛利率50%，同比-10.2pct。
新建4万吨锂盐项目进度71%，9月底试车
公司4万吨/年基础锂盐一体化项目，截至中报总体项目进度71%，预计9月底投料试车，按照计划，今年项目将生产3000吨电池级碳酸锂。
盈利预测与投资建议
预计25-27年公司归母净利润为59.9/67.7/71.3亿元（25-27年前值为55.2/64.4/70.2亿元），主要因锂价格下调，钾肥价格上调，分别对应PE17/15/14倍，考虑到公司为氯化钾龙头，且碳酸锂增量可期，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期，环保风险，在建项目不及预期