中国必选消费9月投资策略：资金面影响更大，关注低位股和权重股

（以下内容从海通国际《中国必选消费9月投资策略：资金面影响更大，关注低位股和权重股》研报附件原文摘录）
需求：8月重点跟踪的8个必选消费行业中5个保持正增长，3个负增长。个位数增长的行业包括软饮料（+3.9%）、速冻食品（+2.0%）、调味品（+1.9%）、餐饮（+0.5%）和乳制品（+0.5%）；下降的行业包括大众及以下白酒（-3.8%）、次高端及以上白酒（-1.9%）和啤酒（-0.6%）。与上月相比，4个行业增速改善，两个持平，两个变差。新禁酒令影响仍在，对客单价较高的餐饮企业、餐饮场景下的消费品以及餐饮供应链均带来一定短期影响。
价格：8月次高端及以上白酒批价普遍下跌。飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1845/1840/660元，较上月-70/-40/+5元，较去年同期-885/-570/-95元。普五批价为920元，较上月-10元。较去年同期-10元。8月仅方便食品折扣率表现平稳，液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒代表产品较7月末折扣力度均加大。
成本：8月消费品成本现货指数多数上涨，期货指数多数下跌。本月方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒/调味品现货成本指数分别变动+1.30%/+1.15%/+0.78%/+0.70%/+0.39%/-0.16%，期货成本指数分别变动-2.00%/+0.97%/-5.63%/-1.44%/-6.06%/-5.93%。包材方面，纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64%；同比+0.76%/-15.75%/+10.93%/-11.63%。直接原材料方面，棕榈油现货价格环比/同比+5.71%/+18.42%，生鲜乳价格微跌至3.02元/公斤。
资金：截至8月底，港股通资金当月净流入1032.3亿元（上月净流入1241.0亿元），必需消费板块市值占比为5.22%，较上月上升0.17pct。食品添加剂行业港股通占比为12.6%，较月初减持0.17pct；乳制品港股通市值占比为12.2%，排名次之，较上月增持0.6pct。按港股通持股比例排名，青岛啤酒（39.6%）港股通比例最高，安德利果汁（22.4%）、华宝国际（19.4%）次之。
估值：8月底A股食品饮料的PE历史分位数为21%（21.6x），较上月末上升5pct，子行业分位数较低的是为啤酒（1%，23.0x）、白酒（16%，19.3x）等。A股食饮龙头的估值中位数为21x（较上月上升1x）。H股必需性消费行业PE历史分位数为45%（19.4x），历史分位数较上月末（54%，20.0x）下降9pct。子行业分位数较低的是包装食品（5%，10.5x）、酒精饮料（7%，17.7x）等。H股食饮龙头的估值中位数为17x（较上月下降4x）。
建议：关注低位股和权重股。8月国内资本市场，特别是A股，明显上涨，必选消费也跟随上涨。同时上市公司中报基本披露完毕，业绩却不乐观。我们认为股价和业绩背离的主要原因，是资金面超预期改善。展望9月，我们预计行情将仍由资金面主导，必选消费行业的背离现象将延续，但差距将缩小：一方面股价在明显上涨后将以震荡为主，另一方面业绩降幅将有所收窄。选股方面，我们建议关注两条主线：一是基本面有支撑或有改善的权重股，如伊利股份、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、康师傅控股。二是前期滞涨的低位股（请注意不是低价股），如青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、中炬高新、蒙牛乳业。行业层面，再次提醒软饮料基本面明年走弱的风险。
风险提示：消费恢复缓慢，新关税影响中国经济，人民币明显贬值。