公司信息更新报告：生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好》研报附件原文摘录）
巨星农牧(603477)
生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好，维持“买入”评级
公司发布2025年半年报，2025H1公司营收37.17亿元(yoy+66.49%)，归母净利润1.81亿元(yoy+504.12%)。单Q2营收20.72亿元(yoy+61.34%)，归母净利润0.52亿元(yoy-44.66%)。受猪价运行及公司降本节奏影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.90/8.98/17.43（2025-2026年原预测分别为9.18/14.11/23.83）亿元，对应EPS分别为0.77/1.76/3.42元，当前股价对应PE为27.7/12.1/6.2倍。公司生猪出栏高增业绩释放，皮革业务毛利改善经营向好，维持“买入”评级。
公司生猪出栏快速增长，持续推进成本下降
2025H1公司生猪养殖营收34.32亿元（yoy+68.34%），生猪出栏190.95万头（yoy+74.47%），生猪板块实现归母净利润2.3亿元。成本方面，2025H1受外购仔猪成本偏高影响，公司生猪完全成本为13.44元/公斤，公司预计2025H2完全成本降至12.8元/公斤以内，成本仍有较大下降空间。截至2025年6月末，公司能繁存栏达18万头以上，公司能繁栏位及后备母猪储备充足对远期出栏增量形成支撑。
皮革业务毛利率同比大幅改善，公司资金充裕经营稳健
皮革业务方面，公司积极调整销售策略拓展客户，2025H1皮革业务营收1.01亿元（yoy+176.78%），毛利率4.76%（yoy+35.23pct），皮革业务虽仍未实现净利润扭亏，但毛利率已同比大幅改善，经营稳中向好。财务方面，截至2025年6月末，公司资产负债率64.57%(yoy+2.32pct)，账面货币资金6.70亿元(yoy+78.83%)，公司资金充裕经营稳健持续成长。
风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。