Q2业绩短期承压，期待新品、新渠道表现

（以下内容从华福证券《Q2业绩短期承压，期待新品、新渠道表现》研报附件原文摘录）
劲仔食品(003000)
事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营业收入11.24亿元，同比-0.50%；归母净利润1.12亿元，同比-21.86%；扣非归母净利润0.87亿元，同比-28.94%。其中，单Q2公司实现营业收入5.28亿元，同比-10.37%；归母净利润0.44亿元，同比-36.27%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比-47.49%。
直营渠道增速亮眼，禽肉、蔬菜制品需求疲软。分品类看，25H1公司鱼制品/禽肉制品/豆制品/蔬菜制品分别实现营收7.57/1.96/1.15/0.34亿元，同比+7.61%/-24.00%/+3.61%/-10.69%。分渠道看，公司25H1线上/线下分别实现营收1.85/9.39亿元，同比-6.82%/+0.85%；经销/直营分别实现营收7.92/3.32亿元，同比-9.25%/+29.24%，鱼制品及豆制品直营渠道收入高增拉动整体增长，经销渠道整体有所承压，上半年公司净增经销商数量96名。
毛利承压、费用扩张，短期盈利能力下行。25Q2公司实现毛利率
28.93%，同比-1.83pct，主要系蔬菜制品、鱼制品、禽类制品毛利率下行拖累。费用端，25Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.31%/4.64%/2.65%/-0.37%，分别同比+2.23/+1.23/+0.61/+0.14pct，各项费用率均有增加，公司在人员薪酬、广宣等费用扩张同时收入增长有所承压，导致费效比下行，期间费用率合计同比+4.21pct。结合以上，公司Q2实现归母净利率8.41%，同比-3.42pct。
短期经营承压，期待高势能投入兑现。公司坚定聚焦优质蛋白健康休闲食品品类，持续通过深海鳀鱼、断保豆干、溏心鹌鹑蛋等产品创新拉动品牌升级。此外，公司持续推动出海发展，在东南亚、日韩、欧美等地实现快速增长，海外收入增速领跑国内市场。当前行业整体竞争较为激烈，较高投入短期尚未在收入端实现较强提振。展望未来，公司延续健康心智占领的高势能打法，积极探索高端会员店等高增渠道，期待新品、新渠道的未来表现。
盈利预测与投资建议：基于公司25年中报，我们下调公司25-26年盈利预测，预计公司25-26年公司归母净利润为2.50/3.26亿元（前次3.65/4.20亿元），并引入27年盈利预测4.00亿元，25-27年归母净利润分别同比-14%/+30%/+23%，对应25-27年EPS为0.56/0.72/0.89元/股，对应P/E为23x/17x/14x。维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，量贩零食渠道增速放缓风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期。