煤价下跌业绩承压，2025中期分红5%

（以下内容从华福证券《煤价下跌业绩承压，2025中期分红5%》研报附件原文摘录）
陕西煤业(601225)
投资要点：
公司披露2025H1业绩：
2025H1实现营业收入779.8亿元，同比-14.2%；实现归母净利润76.4亿元，同比-31.2%；实现扣非后归母净利润72.2亿元，同比-35.4%。
2025Q2实现营业收入378.2亿元，同比-20.5%，环比-5.8%；实现归母净利润28.3亿元，同比-54.5%，环比-41.0%。
产销小幅增长，煤价下滑背景下业绩承压
25H1煤炭业务实现营收683.8亿元，同比-11.7%；营业成本489.3亿元，同比+0.3%；毛利润194.5亿元，同比-32.0%。
1）产销量小幅增长：25H1原煤产量8740万吨，同比+1.1%；煤炭销量1.26亿吨，同比+0.9%，其中自产煤销售量8016万吨，同比+2.9%。25Q2原煤产销量4346/4062万吨，同比-3.3%/+0.2%。
2）煤价下滑：25H1公司煤炭售价为439.7元/吨，同比-133.4元/吨，降幅23.8%。其中：外购煤售价473.4元/吨，同比-168.0元/吨，降幅26.2%；自产煤售价420.4元/吨，同比-117.9元/吨，降幅21.9%。25H1原选煤单位完全成本280元/吨，同比-1.4元/吨，降幅0.5%。
电价维稳，25Q2发售电量同环比增长盈利改善
25H1电力业务实现营收67.7亿元，同比-11.2%，占总营收比8.7%；营业成本56.5亿元，同比-12.1%；毛利润11.3亿元，同比-6.7%，毛利率16.7%，占毛利比5.2%。
25H1公司总发电量178亿千瓦时，同比-11.8%；总售电量166亿千瓦时，同比-11.4%；电力售价408元/兆瓦时，同比+0.2%；度电完全成本343元/兆瓦时，同比+0.01%；度电毛利65元/兆瓦时，同比+1.2%。
其中，25Q2公司发电量90亿千瓦时，同比+1.8%，环比+3.4%；售电量85亿千瓦时，同比+3.3%，环比+4.0%。
2025中期分红占当期归母净利润的5%
公司25H1归母净利润76.4亿元，满足中期分红的条件。公司拟以股本96.95亿股为基数，向公司股东每10股派发现金股利0.39元（含税），共计现金分红金额3.82亿元，占当期合并报表（未经审计）实现的归母净利润的5%。
盈利预测与投资建议
考虑到煤价下行，我们预测公司2025-2027年归母净利润163.8/170.4/188.5亿元（前值为187.0/196.7/208.2），对应EPS为1.69/1.76/1.94元/股。考虑到公司具备优质的煤炭资源禀赋和煤炭开采低成本优势，在煤价修复期具备弹性，业绩低点或已度过，同时持续高分红重视投资者回报，维持“买入”评级。
风险提示
煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期