极目宏观系列报告：经济显出回升迹象，但力量仍弱—中国8月PMI观察

（以下内容从银河期货《极目宏观系列报告：经济显出回升迹象，但力量仍弱—中国8月PMI观察》研报附件原文摘录）
一、中国8月制造业PMI回升，经济表现出一定回升迹象
2025年8月制造业PMI49.4，较上月上升0.1，略低于市场预期，连续5个月维持在50以下。各主要分项中产成品库存下降0.6，达到46.8；从业人员下降0.1，达到47.9是唯二的两个下降的分项。主要原料购进价格上涨1.8，达到53.3；出差价格上升0.8，达到49.1，这两个价格分项也是制造业PMI主要分项中，唯二的两个连续两个月上行的分项。可见“反内卷”政策效果仍在持续体现。
制造业PMI其他主要分项中，生产上升0.3，达到50.8；在手订单上升0.8，达到45.5；原材料库存上升0.3，达到48，是制造业PMI其他上升的主要分项。整体看，内需稳定，外需微升，生产扩张，显示出经济出现一定回升迹象，但制造业PMI大部分分项仍处于，甚至是连续处于50荣枯线之下，说明经济走势仍充满不确定性。
从经济循环看，8月经济处于生产周期和净需求均环比增长、主被动库存去化、经济预期上行的状态，经济循环显示经济趋弱状态自8月开始出现回升的迹象。
各类型企业PMI表现有所差异，大型企业和小型企业PMI上升，中型企业PMI下滑，但只有大型企业PMI处于50以上，中小型企业持续处于50以下，也显示出各类企业的差异。从行业数据看，基础原材料行业、高技术制造业、装备制造业PMI反弹，消费品行业PMI均下降，也显示反内卷对行业的影响。季节性角度，小型企业PMI处于历史同期次低水平。消费品行业和装备制造业PMI均处于历史同期最低水平。
从制造业PMI分项看，8月中国进出口有韧性，工业企业利润可能仍弱，PPI可能反弹。美国关税政策调整对包括中国在内的全球经济的影响仍需时间消化。净需求和商品指数走势回升，支撑商品价格的因素更多来源于“反内卷”等政策因素带来的政策预期，商品价格上行的持续性值得观察。
二、中国8月非制造业PMI反弹，服务业也显示出回升迹象
2025年8月非制造业PMI商务活动50.3，较上月上升0.2，略低于市场预期。非制造业PMI各分项均反弹，其中在手订单反弹1.1，达到43.4；新订单反弹0.9，达到46.6；内需反弹0.9，达到-2.2；销售价格反弹0.7，达到48.6，以上是非制造业PMI中反弹较大的分项，其他非制造业PMI也反弹，显示出非制造业也出现回升迹象，但大部分分项仍低于50，经济回升动力仍需确认。建筑业PMI分项下滑1.5，达到49.1，时隔7个月后，建筑业PMI再次低于50荣枯线。
从季节性看，非制造业商务活动分项，内需分项，建筑业分项均处于近10年以来，历史同期最低水平。建筑业PMI显示建筑业仍在下滑中，但整体趋缓，地产投资增速也将处于稳定状态。未来服务业PMI走势仍需观察政策支撑程度。