可选消费W35周度趋势解析：全球奢侈品板块触底反弹，A/H业绩落地主导各子行业表现

（以下内容从海通国际《可选消费W35周度趋势解析：全球奢侈品板块触底反弹，A/H业绩落地主导各子行业表现》研报附件原文摘录）
本周覆盖板块表现回顾:全球奢侈品板块触底反弹，A/H业绩落地主导各子行业表现
本周各板块涨跌幅：奢侈品>零食>生活用品>信用卡>海外化妆品>美国酒店>宠物>海外运动服饰>国内化妆品>博彩>黄金珠宝>国内运动服饰；其中零食、生活用品、宠物、国内化妆品、博彩和黄金珠宝板块表现优于MSCIChina，宠物、海外运动服饰、国内化妆品、博彩、黄金珠宝和国内运动服饰板块为负增长。月涨跌幅：零食>生活用品>国内运动服饰>宠物>信用卡>黄金珠宝>国内化妆品>奢侈品>博彩>海外化妆品>美国酒店>海外运动服饰；其中零食、生活用品、国内运动服饰和宠物板块表现优于MSCIChina，海外运动服板块为负增长。年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>宠物>零食>海外化妆品>生活用品>博彩>国内运动服饰>信用卡>美国酒店>海外运动服饰>奢侈品；其中黄金珠宝、国内化妆品、宠物、零食、生活用品和博彩板块表现优于MSCIChina，海外运动服饰和奢侈品为负增长。
各板块涨跌幅原因剖析
奢侈品板块本周大涨4.6%，奢侈品是我们覆盖的板块中年初至今表现最差的子行业，跌幅为9.4%，鲍威尔鸽派发言后，降息预期提升至25-26年4次降息，带动奢侈品股价有所反弹；此外9月开始奢侈品品牌进入26年春夏季新品发布期，Chanel/Dior新设计师新品发布在即，整个板块市场关注度提升；此外，三季度奢侈品业绩前瞻即将开始，市场预期业绩下调幅度可控。零食板块本周上行4.4%，其中万辰集团上涨29%，本周万辰发业绩，2Q25收入增长93%，归母净利润2.4亿同比扭亏为盈，净利润突破4%超过市场预期。有友食品本周上涨6.2%，本周发布上半年业绩，2Q25收入增长52.5%，归母净利润增长77%，符合市场预期。信用卡和海外化妆品板块跟随美股上行，分别上涨2.0%和1.9%。国内化妆品板块股价下跌1.7%，多家公司发布上半年业绩，上海家化和上美股份2Q25利润超市场预期；巨子生物上半年收入利润符合市场预期但市场仍在等待其大单品和达播的恢复；毛戈平收入略慢于预期但利润超预期，主要因为竞争加剧环境中费用率反向收窄；珀莱雅2Q25收入和利润增速略慢于市场预期。博彩板块本周股价下跌2.3%，8月澳门博彩GGR上涨12.2%，虽然环比慢于6-7月旺季19%的增速，但景气度仍在。国内运动服饰板块本周下跌3.3%，主要因为上周降息预期后市场情绪较高，本周因为基本面不能支撑股价上涨有所回落。
部分新消费公司解禁提示
蜜雪集团9月3日解禁37%；万辰集团9月22日解禁9.83%。
可选消费子板块估值分析:大多板块估值仍低于过去5年平均
海外运动服饰板块2025年预期PE为35.6倍，相当于过去5年平均预测PE的63%；EV/EBITDA为24.1。国内运动服饰板块2025年预期PE为14.3倍，相当于过去5年平均预测PE的81%；EV/EBITDA为8.0。黄金珠宝板块2025年预期PE为25.3倍，相当于过去5年平均预测PE的45%；EV/EBITDA为12.4。奢侈品板块2025年预期PE为24.4倍，相当于过去5年平均预测PE的44%；EV/EBITDA为14.4。博彩板块2025年预期PE为31.5倍，相当于过去5年平均预测PE的37%；EV/EBITDA为10.1。海外化妆品板块2025年预期PE为41.2倍，相当于过去5年平均预测PE的70%；EV/EBITDA为16.0。国内化妆品板块2025年预期PE为33.1倍，相当于过去5年平均预测PE的57%；EV/EBITDA为24.5。宠物板块2025年预期PE为45.6倍，相当于过去5年平均预测PE的53%；EV/EBITDA为27.4。零食板块2025年预期PE为28.2倍，相当于过去5年平均预测PE的50%；EV/EBITDA为15.6。生活用品板块2025年预期PE为27.0倍，相当于过去5年平均预测PE的74%；EV/EBITDA为17.7。美国酒店板块2025年预期PE为30.5倍，相当于过去5年平均预测PE的18%；EV/EBITDA为21.1。信用卡板块2025年预期PE为29.6倍，相当于过去5年平均预测PE的59%；EV/EBITDA为19.1。其中，各板块的2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店<博彩<奢侈品<黄金珠宝<零食<宠物<国内化妆品<信用卡<海外运动服饰<海外化妆品<生活用品<国内运动服饰；仅生活用品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA。
风险
消费和经济环境变化；市场竞争加剧风险；关税风险。