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拐点或在Q3,工业AI+机器人进展积极

来源:国金证券 作者:孟灿 2025-08-30 14:54:00
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(以下内容从国金证券《拐点或在Q3,工业AI+机器人进展积极》研报附件原文摘录)
中控技术(688777)
事件简评
2025年8月29日,公司发布2025年中报。总量端-Q2收入端持续承压,毛利率小幅波动。1)收入端:1H25/2Q25实现营业收入38.3/22.3亿元,yoy-9.9%/-11.6%。2)利润端:1H25/2Q25实现归母净利3.54/2.34亿元,yoy-31.5%/-37.0%。1H25/2Q25实现扣非归母净利润2.89/2.12亿元,yoy-38.9%/-40.2%。3)利润率:1H25综合毛利率为32.08%,yoy-1.2pct;1H25归母净利率为9.24%,yoy-2.9pct。
结构端-S2B拖累较重,工业软件毛利率显著提升。1)工业自动化及智能制造解决方案实现收入22.38亿元,yoy-9.5%,占比58.43%,毛利率39.52%,yoy-1.4pct。2)S2B平台实现收入4.14亿元,yoy-52.8%,占比10.80%,毛利率5.45%,yoy-7.2pct。3)工业软件实现收入2.92亿元,yoy-19.5%,占比7.62%,毛利率54.03%,yoy+22.4pct。4)仪器仪表实现收入6.77亿元,yoy+91.7%,占比17.66%,毛利率17.72%,yoy-14.4pct。5)运维服务实现收入1.70亿元,yoy+11.8%,占比4.43%,毛利率20.43%,yoy-10.9pct。
费用端-控费能力较强,费用率基本稳定。1H25销售费率9.16%,yoy+1.1pct;管理费率4.88%,yoy+0.4pct;研发费率10.96%,yoy+0.5pct;财务费用同比增加4769.87万元,主要系本期利息收入同比减少以及汇兑损失同比增加所致。
看点:1)AI+机器人业务占比超7%:1H25公司机器人/工业AI-TPT/软件订阅业务分别实现收入1.1/1.2/0.6亿元,分别占比2.88%/3.04%/1.57%,毛利率分别为12.45%/65.22%/86.97%。2)存货同比降幅持续收窄:4Q24/1Q25/2Q25公司存货yoy分别为-17.6%/-10.5%/-7.7%,降幅已连续两个季度收窄,预示Q3或迎来收入企稳拐点。
盈利预测、估值与评级
我们调整公司2025~2027年营业收入分别为91.9/102.1/116.6亿元,归母净利润分别为11.5/15.2/18.6亿元。公司现价对应PE估值为32.7/24.8/20.2倍,维持“买入”评级。
风险提示
国内行业拓展节奏不及预期;海外标杆客户开拓进程不及预期的风险;特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。





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