25Q2营收高增态势延续，盈利能力稳步提升

（以下内容从海通国际《25Q2营收高增态势延续，盈利能力稳步提升》研报附件原文摘录）
万辰集团(300972)
事件：万辰集团发布25H1业绩，公司实现营业收入225.8亿元，同比提升106.9%，归母净利润达4.72亿元，同比增长约500倍，对应归母净利率为2.1%。其中，25Q2公司实现营业收入117.6亿元，同比提升93.3%，归母净利润达2.57亿元，对应归母净利率为2.2%。
量贩零食营收延续高增长态势。25H1公司的量贩零食/食用菌业务分别实现营业收入223.45/2.38亿元，同比分别+109.3%/-1.2%，占营收比分别为99%/1%。上半年，公司的店效达151.2万元，同比下滑19.5%。25Q2，公司的量贩零食业务实现营业收入116.57亿元，同比提升95.0%，环比提升9.1%。公司覆盖品类增多，由年初的9个品类增至12个，SKU数量超过2000个，囊括各类国内国际头部品牌以及地方性特色品牌，丰富的产品线有效满足了不同消费者群体的多元化需求。
门店数量快速增加，品牌势能逐步释放。公司积极推进门店网络扩张计划，在长三角和华北等优势区域做深的同时，在东北、西北、华南快速扩店，进一步推动全国化布局，规模效应和品牌势能累积释放。公司量贩零食门店网络覆盖29个省（自治区、直辖市），较年初共新增门店1468家（+8.2%），门店经营原因致闭店259家，非门店经营原因致减少门店40家，期末门店数量共计15365家，同比提升131.5%，规模化优势进一步增强。旗下“好想来品牌零食”是行业首个门店数量过万的品牌，业已成为全国知名连锁品牌。
量贩零食业务毛利率及净利率稳步提升。25H1公司量贩零食的毛利率为11.49%，同比提升0.62个百分点。公司在商品采购和品类管理上持续深耕，与国内国际各大头部食品饮料品牌和地方特色品牌建立了紧密的业务合作关系，并基于消费者洞察和数字化能力不断打磨提升选品能力，毛利率表现向好。公司仓储利用率和周转效率、拓展和运营人效持续提升、物流费率不断优化，推动公司量贩零食业务的费效比有效提升。上半年，量贩零食业务净利率表现稳步向上，量贩零食业务加回计提的股份支付费用后的净利润为9.56亿元，对应净利率为4.28%。其中，25Q2量贩零食业务加回计提的股份支付费用后的净利润为5.44亿元，对应净利率为4.67%，同比提升1.95个百分点，环比提升0.81个百分点。
收购南京万优少数股权，稳固公司控制权，进一步提升盈利水平。8月11日，万辰发布收购少数股东股权暨重大资产重组草案。为加强核心团队成员与公司的绑定，并使得公司控制权更加稳固，公司拟以13.8亿元的现金购买南京万优股权49%的少数股东股权。同时，拟由福建农开发、漳州金万辰、王泽宁、张海国向淮南盛裕实际控制人周鹏转让上市公司989万股股份（占上市公司总股本的5.27%）。交易完成后，公司直接和间接持有南京万优75.01%的股权。为保障上市公司的经营、决策的稳定性，夯实王泽宁先生对上市公司的控制权，周鹏及其配偶李孝玉拟将其在标的股份转让过户登记后合计持有的上市公司1229万股股份（占上市公司总股本的6.55%）的表决权委托给王泽宁先生行使。未来随着南京万优业务的持续发展，归属于上市公司股东的净利润水平将得以增厚，有利于增强公司整体盈利能力。
积极拓店的同时，加强供应链管理。公司量贩零食业务稳定执行拓店战略，并积极通过产品差异化提升门店购物体验和运营效率，旨在增强品牌覆盖度、提升加盟商盈利和强化消费者认知。同时，继续加强对供应链的管理，保持量贩零食业务的成本控制能力是保持量贩零食连锁经营模式核心竞争力的关键。
风险提示：宏观经济增长低于预期，量贩市场需求大幅下滑，行业竞争激烈，门店开拓不及预期，产品销售不及预期等。