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2025年半年报点评:海外短剧收入快速增长,AI助力降本增效

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(以下内容从东吴证券《2025年半年报点评:海外短剧收入快速增长,AI助力降本增效》研报附件原文摘录)
中文在线(300364)
投资要点
事件:中文在线发布2025年半年度报告。25H1营业收入5.56亿元,同比增长20.4%。归母净利润-2.3亿元,较上年同期的-1.50亿元,亏损额扩大50.8%。扣非净利润为-2.3亿元,亏损额同比扩大56.54%,主要系对海外短剧等IP衍生业务进行大规模投入。1)销售费用是导致亏损扩大的最主要因素。25H1销售费用为2.7亿元(yoy+42.8%),主要系海外业务自投推广费增加所致。这笔投入主要用于推广公司新推出的海外短剧APP FlareFlow等国际业务。2)研发投入持续加大。25H1研发投入达4177万元(yoy+39.4%),主要用于“中文逍遥”大模型等AIGC相关技术的开发与迭代。
收入增长稳健,业务结构优化显著:2025年上半年,控股公司CMS收入28亿元人民币,较24H1同比增长约1.5倍。25H1中文在线总营收实现5.6亿元,同比增长20.4%。其中1)数字内容授权及其他相关产品业务作为公司的传统基本盘,实现收入3.1亿元,同比增长5.7%,保持了平稳增长;毛利率为24.47%,同比下降了8.7pct。2)IP衍生开发产品业务收入2.37亿元,同比大幅增长46.4%。毛利率为41.9%,yoy+4.2pct。①《罗小黑战记2》大电影于2025年7月上映,24天内票房突破4亿元,并将在全球多地发行。②已利用AI技术产出逾百部动漫短剧,实现了商业化落地和规模化生产。③国内短剧方面,微短剧《一品布衣》在红果短剧平台观看量突破20亿次,登顶热播总榜。④公司于2024年10月推出IP衍生品品牌“次元探秘”,除了自主IP罗小黑外,还代理了变形金刚、小黄人等国际知名IP。⑤新平台FlareFlow于2025年4月底上线后,短期内曾登顶美区娱乐免费榜双端前五,上线3个月累计下载量近千万。3)AIGC赋能业务:公司自研的“中文逍遥”大模型已通过网信办备案,能辅助小说和剧本创作;推出了英文版写作端(XIAOYAO)。AI技术已赋能业务全流程:已成功应用于AI有声书、AI漫画和AI动漫短剧的规模化生产。
盈利预测与投资评级:我们认为公司正处在关键转型期,通过对新业务的投入,以短期利润换取长期增长空间。虽然账面亏损扩大,但海外短剧业务以及AI技术在降本增效方面的实际成果值得关注。我们认为短期利润或受费用端影响,将2025-2026年归母净利润预测从0.9/1.4亿元下调至0.1/0.8亿元;我们认为随着竞争格局稳定,海外短剧利润率有望提升,将2027年归母净利润预测从3.6亿元上调至5.6亿元,当前股价对应2025-2027年PE分别为1813/295/41倍,维持“买入”评级。
风险提示:版权采集价格上涨与盗版风险;海外竞争加剧;AI技术发展不达预期的风险。





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