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数字化深化+海外高增,业绩表现超预期

来源:国金证券 作者:赵中平,王刚 2025-08-29 10:13:00
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(以下内容从国金证券《数字化深化+海外高增,业绩表现超预期》研报附件原文摘录)
海尔智家(600690)
25H1海尔国内营收同比+8.8%,数字库存、数字营销变革深化,多品牌发展态势良好,卡萨帝引领增长。海尔数字化变革成效收获,统仓直配订单占比由29%提升至55%,送装一体服务商覆盖率达99.9%,供应链效率显著提升;多品牌发展良好,卡萨帝强化线上布局+套系产品,25H1营收+20%以上,Leader爆品拉动下营收+15%以上;压缩机等核心零部件自制率提升强化空调产业竞争力,25H1空调营收+10%以上,线上、线下份额提升0.9pct、1.2pct至11.3%、19.7%
25H1海尔海外营收同比+11.7%,成熟市场深化高端创牌,新兴市场高增,增速大幅领先行业。北美:收入保持增长,行业同比+0.5%,表现优于行业,其中高端品牌实现两位数增长。欧洲:收入同比+24.1%,欧洲区调整效果良好,积极推进CCR整合,上半年CCR欧洲核心业务重回增长区间。南亚:收入同比+32.5%,印度增长超20%,行业同比+2.4%,主要受益于零售体系建设推进。东南亚:收入同比+18.3%,海尔逆势高增,供应链本土化效果显著。海尔泰国、越南白电零售份额+4.1pct、+2.2pct至14.5%、14.9%。澳新、日本同比+1.0%、7.2%,优于行业。中东非同比+65.4%,主要受益于收购Kwikot后的渠道协同、本土产能建设及渠道激励优化。
数字化+海外高端拉动下,盈利能力进一步提升。25Q2毛利率28.4%,同比+0.10pct,主要受益于国内全流程成本管控+海外高端拉动。销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%/4.4%/3.2%/-0.2%,同比分别-0.17pct/+0.02pct/+0.10pct/+0.05pct,三费总体优化0.05pct。
盈利预测、估值与评级
25上半年海尔数字化改革深化带动国内全流程成本优化,海外高端创牌稳步推进,本土化研产销带动新兴市场持续高增,高端化与全球化稳步推进推进,引领长期增长。预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润210.2/233.0/257.5亿元,同比分别+12.2%/+10.8%/10.5%,当前股价对应PE估值为11.6/10.5/9.5倍,维持“买入”评级。
风险提示
面板价格波动;海外需求不及预期。





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