盈利能力提升，一带一路助增长

（以下内容从中国银河《盈利能力提升，一带一路助增长》研报附件原文摘录）
中钢国际(000928)
业绩符合预期，海外收入表现较好。2025年上半年，公司实现营收67.45亿元，同比下降25.66%。分业务看，工程总承包收入63.16亿元，同比下降25.09%；商品销售收入3.06亿元，同比下降38.13%；服务收入1.08亿元，同比下降17.64%；分区域看，国内业务收入17.6亿元，同比下降59.88%，海外业务收入49.85亿元，同比增长6.36%。公司实现归母净利润4.24亿元，同比增长1.11%；公司实现扣非净利润4.22亿元，同比增长13.01%。报告期公司经营活动现金流净额为-29.12亿元，同比多流出13.56亿元，主要原因为本期营收规模有所下降，同时受行业周期性影响存在业主方未及时足额付款的情况，项目回款有所减少。
盈利能力提升，在手合同饱满。报告期，公司毛利率为15.12%，同比提高3.66pct。其中国内工程毛利率为18.9%，较上年同期提升8.58pct；海外毛利率为13.78%，较上年同期提升1.25pc。公司净利率为6.54%，同比提高1.7pct。报告期公司信用减值损失为-0.91亿元，同比增加0.47亿元。2025H1，公司新签合同合计63.08亿美元，同比下降34.96%。截至2025年6月末，公司累计已签约未完工订单余额为389.26亿元，已生效正在执行项目金额为218.66亿元。
积极践行“一带一路”倡议。报告期内，公司积极践行“走出去”战略及“一带一路”倡议。2024年公司在“全球最大250家国际承包商”中排名第77位，创历史最佳成绩。公司海外市场拓展能力强劲，与力拓集团、安赛乐米塔尔集团、淡水河谷（VALE）集团、Tosyali集团、土耳其ICDAS集团、巴西Gerdau集团等多家世界知名企业保持着密切友好合作。公司拥有丰富的国际化执行和精细化管理经验。2025年海外业务收入实现逆势增长。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.75、9.20、9.83亿元，分别同比+4.75%/+5.18%/+6.79%，对应P/E分别为10.74/10.21/9.56x，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险.