Q2业绩创新高，员工持股目标锚定稳增长

（以下内容从华福证券《Q2业绩创新高，员工持股目标锚定稳增长》研报附件原文摘录）
裕同科技(002831)
投资要点：
公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收78.76亿元，同比+7.1%，归母净利润5.54亿元，同比+11.42%，扣非归母净利润5.6亿元，同比+7.11%。单季度来看，25Q2实现营收41.77亿元，同比+7.71%，归母净利润3.13亿元，同比+12.34%，扣非归母净利润3.13亿元，同比+12.09%，单季度收入、业绩创历史同期新高。
营收稳健海外高增，全球化布局积极推进。公司在稳固消费电子包装市场领先地位的基础上，紧抓新业务和新兴细分市场机会，持续开拓新的增长点。1）分产品来看，25H1纸质精品包装/包装配套/环保纸塑/其他产品营收54.61/12.97/5.84/3.79亿元，同比分别+5.4%/+3.5%/+6.8%/+57.8%。AIPC、AI手机等新品类的推出有望带动新一轮换机潮，为公司核心业务提供稳定支撑。同时，包含注塑件在内的其他产品板块增长靓丽，且毛利率由负转正，新业务已逐步开始贡献效益。2）分地区来看，25H1公司国内/海外营收分别为50.53/28.23亿元，同比分别-1.59%/+27.21%，海外业务
占比提升至35.84%。公司积极推进全球化业务布局，2024年公司菲律宾、墨西哥工厂相继投建，2025年公司又在印尼建设环保工程。截至25H1，公司已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心。
盈利能力稳定，员工持股锚定稳增。25H1公司销售毛利率、净利率分别为22.77%/6.8%，同比分别-0.83/-0.06pct，分地区来看，上半年国内/海外毛利率分别为19.41%/28.79%；25Q2销售毛利率、净利率分别为23.35%/7.36%，同比分别-1.6/+0.14pct。费用管控良好，25H1期间费率同比-0.76pct至13.72%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.16/-0.22/-0.12/-0.26pct。同时，公司发布员工持股计划（草案），激励对象包括董监高、中高层管理人员、核心技术（业务）骨干，总人数不超过399人。持股计划业绩考核指标为以2024年归母净利润为基数，25-27年归母净利润增长分别不低于10%/20%/30%，对应同比增速分别不低于10%/9.1%/8.3%。2025-2028年预计持股计划费用摊销3388/11469/4431/1564万元。
盈利预测与投资建议。公司上半年拟现金分红3.9亿元，分红比例70.2%，本次现金分红+2025年回购合计5.4亿元，占上半年归母净利润的97.3%。公司出海势头强劲，多元业务多点开花，短期内受宏观经济波动影响我们小幅下调25年业绩，预计2025-2027年收入分别191.29/214.1/235.47亿元（25~26年原为198.78/221.91亿元），同比+11%/12%/10%，归母净利
分别16.37/18.14/20.77亿元（25~25年原为19.65/21.81亿元），同比+16%/11%/14%。公司高股息+稳增长的属性具备稀缺性，深度受益全球供应链重构进程，维持“买入”评级。
风险提示
终端需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、客户集中风险等。