2025年中报业绩点评：AI眼镜和智能汽车业务加速推进，成长可期

（以下内容从中国银河《2025年中报业绩点评：AI眼镜和智能汽车业务加速推进，成长可期》研报附件原文摘录）
虹软科技(688088)
核心观点
事件：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入4.10亿元（+7.73%），归母净利润0.89亿元（+44.06%），扣非归母净利润0.72亿元（+33.86%）。2025Q2实现营业收入2.01亿元（+2.08%），归母净利润0.39亿元（+42.42%），扣非归母净利润0.32亿元（+34.83%）。
智能手机视觉解决方案业务受项目验收节奏影响，全年目标不变：从收入结构来看，2025上半年公司智能手机视觉解决方案业务营收3.39亿元（+2.23%），智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务营收0.65亿元（+49.09%），其他业务营收0.06亿元（+13.24%）。公司智能手机视觉解决方案业务Q2营收波动的主要原因是客户项目验收延迟至下一季度所致，属于正常现象，不影响手机业务全年的经营目标。公司主打的智能超域融合技术和产品持续迭代，同时加速了此产品在全机型市场上的渗透，且针对不同算力芯片平台持续下沉。公司TurboFusion星空拍摄整体解决方案完成多模块升级，并在头部客户实现了商业应用，巩固了公司在特殊场景影像算法领域的优势。
毛利率受收入结构影响，费用率大幅下降：2025H1公司整体毛利率为88.37%，相比去年同期降低2.69pct。智能手机视觉解决方案业务毛利率91.30%，相比去年同期降低0.12pct；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务毛利率为71.95%，相比去年同期下降15.32pct，主要原因是收入体量尚小而且智能汽车业务相关的软硬一体产品出货增加。未来公司智能汽车业务战略是逐步从软硬件一体转向纯软件授权，将方案交予Tier1生产制造，公司专注高毛利软件的授权。2025H1公司期间费用率为68.95%，相比去年同期下降4.16pct；其中管理费用率为8.95%，相比去年同期下降4.29pct。
AI眼镜方案已在多个标杆项目中完成量产落地，竞争优势显著：在生态协作方面，公司已与高通等头部芯片厂商建立紧密合作，推进自研影像算法与AI眼镜专用芯片的底层适配与性能协同。同时，公司持续优化SDK对系统环境的兼容性，有效降低客户集成门槛，加快产品落地节奏。在商业化进程方面，公司已经与多家头部厂商签约，占据绝对的头部厂商市占率优势，相关产品方案已在多个标杆项目中完成量产落地，并为后续的产品、技术扩展打下良好的基础。
智能汽车业务合规认证突破，舱内外方案加速量产落地：舱内业务方面，在全球市场布局上，公司聚焦法规强制要求的主流及关键领域，重点针对以DMS、OMS等核心功能为主体、符合全球汽车安全法规的核心产品，推动其ADDW/DDAW合规认证并开展全球化推广工作。2025年上半年，公司DMS首个内后视镜海外项目正式通过欧盟ADDW认证，满足了欧标区域的量产条件；同时，公司DMS产品在岚图、吉利等品牌的部分海外量产车型项目中，针对ENCAP（欧洲新车安全评鉴协会）安全警告测试取得满分成绩，为后续顺利导入量产项目筑牢了法规合规基础。
舱外业务方面，在低算力平台解决方案（SouthLake/WestLake）方面，公司聚焦欧洲强制法规及国内即将推出的AEB强制法规，已完成AEB等关键安全功能的深度测试验证与算法优化。目前，基于低算力平台的演示样车已获得客户高度认可及定点，标志着公司L2级智能辅助驾驶解决方案正式进入商业化落地阶段。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收10.50/13.70/16.70亿，同比增长28.8%/30.4%/21.9%；实现归母净利润2.32/3.28/4.13亿，同比增长31.1%/41.7%/25.9%。当前股价对应PE分别为92/65/52倍。维持“推荐”评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。